金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮(lún)投资(zī)者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次(cì)成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品(pǐn)的(de)中国(guó)白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第(dì)四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于(yú)下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销(xiāo)售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存(cún)货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵的(de)一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新华联(lián)集团工作。此后四年(nián)，他(tā)升至新华联(lián)集团董事、董事局副吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别主席(xí)。也吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别是在此，吴向东正式(shì)开启了他(tā)的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿(fǎng)冒(mào)产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞(jìng)争(zhēng)白(bái)热化，下游经(jīng)销商的(de)日(rì)子越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自(zì)创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他(tā)在(zài)白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男足主教练(liàn)的(de)米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六(liù)福形象代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金(jīn)六(liù)福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列(liè)榜(bǎng)单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的(de)第108届(jiè)全(quán)国(guó)糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价(jià)-集(jí)中度(dù)看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，一二(èr)季度(dù)上市公(gōng)司业绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的(de)矛盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分(fēn)劳动人(rén)口从农村(cūn)转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关(guān)产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格(gé)节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让(ràng)我们(men)拭目以(yǐ)待。

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