财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的(de)外(wài)资系啤酒公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发(fā)布的(de)研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列(liè)五大巨头的(de)具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯(bó)预测(cè)2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高(gāo)端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力(lì)。以(yǐ)销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北(běi)的(de)大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤(pí)酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时(shí)代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构(gòu)持续(xù)升(shēng)级。随(suí)着23年(nián)现饮场(chǎng)景(jǐng)全(quán)面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉(xī)其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆(bào)发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营(yíng)销(xiāo)，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加(jiā)速(sù)。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前(qián)行业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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