2022年(nián)是国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究院的(de)数(shù)据(jù)显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处(chù)于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合对企业(yè)经(jīng)营(yíng)数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去(qù)库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说意(yì)味(wèi)着原材料成本得(dé)到(dào)控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的(de)扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究院统(tǒng)计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获(huò)得的(de)政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国(guó)家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制(zhì)造(zào)端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不(bù)应求的(de)状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签(qiān)订巨额(é)订单(dān)，提前(qián)完(wán)成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部(bù)企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上(shàng)市(s冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷hì)公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年累计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归(guī)母净利(lì)润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来(lái)看，中下(xià)游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛(máo)利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业不同板(bǎn)块的(de)毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于(yú)原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格自高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以(yǐ)冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷大全(quán)能源为例(lì)，2022年(nián)一季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价(jià)格还(hái)有进一(yī)步下(xià)行(xíng)空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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