核(hé)心(xīn)观点:在(zài)当(dāng)前经济恢(huī)复(fù)的(de)不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率(lǜ)较高的(de)股票并(bìng)长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着(zhe)吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利(lì)收入(rù)作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意(yì)味着(zhe)公司(sī)估(gū)值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济(jì)的(de)角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资(zī)收益来(lái)看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望(wàng)取得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得(dé)较好(hǎo)的收益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就是(shì)行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限，波(bō)动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预(yù)计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存(cún)款利(lì)率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有望进一步(吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗bù)下行，净息差(chà)预计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低(dī)且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板(bǎn)块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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