2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院的数据显(xiǎn)不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差(chà)不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期(qī)增加(jiā)，结合对企业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去库(kù)存(cún)阶段(duàn)，这对于(yú)中下(xià)游(yóu)企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利(lì)于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处(chù)于(yú)供不应求的状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结(jié)果(guǒ)参差不(bù)齐(qí)，上(shàng)游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源于(yú)供(gōng)不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端(duān)旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来(lái)看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和(hé)逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友)变(biàn)器(qì)板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第(dì)一(yī)，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工(gōng)业协(xié)会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货周转率数(shù)据发(fā)现，无论是环比还(hái)是同比，相较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求的(de)局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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