来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议(yì)，分析(xī)研(yán)究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过当前(qián)经(jīng)济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短期政策(cè)不太可(kě)能转向收紧，但是(shì)面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求(qiú)主要依靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实好于去(qù)年(nián)四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗经济(jì)转型升级面(miàn)临新的阻力(lì)，推动高(gāo)质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们(men)认为(wèi)政策短(duǎn)期不(bù)会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济(jì)持续回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一(yī)阶段(duàn)更(gèng)多(duō)通过激发市场化的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过改革开放的(de)方式激发高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响各类(lèi)所有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合(hé)规经营(yíng)。要下(xià)决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段(duàn)，让经济(jì)自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的(de)财(cái)政政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大(dà)需求的(de)合力”，而去年12月会议(yì)的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消费环境，促(cù)进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳(láo)动收入的自然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在(zài)超大特大城市积极稳(wěn)步推进(jìn)城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放(fàng)在更加重要的(de)位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自(zì)贸(mào)试验区和自由贸(mào)易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化(huà)产业体系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业(yè)政策的(de)重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大(dà)新能(néng)源汽车发展优势(shì)，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要(yào)推(tuī)动(dòng)平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所(suǒ)以今年(nián)和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的(de)经济(jì)问题(tí)依然(rán)是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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