银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的(de)解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资(zī)300亿美元(yuán)的大(dà)型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行找(zhǎo)到(dào)买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近(jìn)30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历(lì)史(shǐ)高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金(jīn)价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了(le)经(jīng)济(jì)减速，但(dàn)是据(jù)我们测算当前美(měi)国私(sī)人部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不(bù)会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠(gāng)杆导致危(wēi)机(jī)爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降(jiàng)息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则(zé)在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测(cè)下(xià)，美联储(chǔ)是不(bù)会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机构(gòu)的基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人(rén)失(shī)业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出(chū)占可支配收入(rù)的(de)比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利(lì)率经(jīng)济下行的(de)环(huán)境下，居(jū)民部门的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居(jū)民部(bù)门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的(de)状况，这(zhè)也(yě)是为何(hé)即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市(shì)场避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间就是(shì)一(yī)个(gè)容易出风险的时间段(duàn)；二是能(néng)够(gòu)激发(fā)风险偏(piān)好的中国这边的(de)复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国(g七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图uó)没(méi)有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的(de)预(yù)期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是(shì)比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材(cái)下(xià)跌(diē)与海外银行业危机共振成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外(wài)出现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的(de)政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不(bù)至(zhì)于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不(bù)过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日(rì)的(de)有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两(liǎng)个(gè)利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会使(shǐ)得加(jiā)息(xī)预(yù)期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息(xī)不应(yīng)停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期(qī)货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内(nèi)面临五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前(qián)看(kà七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图n)多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区(qū)间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出(chū)现不一(yī)样的(de)声音。一(yī)是精炼(liàn)铜七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也(yě)就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即(jí)将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因(yīn)素的(de)集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又(yòu)会出(chū)现，错综(zōng)复(fù)杂之(zhī)下(xià)走(zǒu)势(shì)也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预(yù)期(qī)的下(xià)跌(diē)。最主要的是(shì)，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较(jiào)确定(dìng)的，需(xū)求跟不(bù)上供(gōng)应的(de)增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是(shì)持(chí)中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预(yù)期，更多的(de)是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对(duì)有(yǒu)色板块的(de)短(duǎn)期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更多担心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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