2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管(guǎn)在(zài)政策(cè)扶(fú)持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行预期增加，结合(hé)对(duì)企业经营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意(yì)味着(zhe)原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八(bā)成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的(de)光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的(de)结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不(bù)及(jí)行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光(guāng)伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下(xià)的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额(é)订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关(guān)产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)进入(rù)壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有(yǒu)3家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况(kuàng)。上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为(wèi)毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价(jià)格自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将(jiāng)发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也(yě)可看(kàn)出(chū)硅片价格(gé)下(xià)跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年(nián)一季(jì)度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大(dà)全(quán)能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

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　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等(děng)对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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