金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第一(yī)只实现资(zī)本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知(zhī)道(dào)是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并(bìng)没有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入(rù)两轮投(tóu)资(zī)者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的(de)私(sī)募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一(yī)家致力(lì)提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计(jì)算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及(jí)中国白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)。报告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势(shì)，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不(bù)少针(zhēn)对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘(pán)金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集团(tuán)工作。此后四年，他(tā)升至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董事(shì)局副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商的(de)日(rì)子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式(shì)，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六福(fú)在这一年(nián)诞生了(le)。

五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲(chōng)进世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为神(shén)奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速(sù)成为国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一(yī)天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和(hé)开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东(dōng)集团旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增长的内卷时(shí)代，并且(qiě)很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没有太(tài)受(shòu)影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍(réng)未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较(jiào)快(kuài)。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进(jìn)一(yī)步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和(hé)供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升级空(kōng)间基数变小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了(le)一组各价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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