昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去(qù)几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去(qù)年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很(hěn)多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时(shí)候我们(men)没有办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们(men)很多的经理人(rén)对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢地(dì)让销售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达(dá)到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的(de)时(shí)间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过去(qù)几十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处(chù)理得(dé)当(dāng)的(de)话，他就不会(huì)将伯(bó)克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的(de)资产负债表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联储的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美国(guó)所经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期问题(tí)将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没(méi)有其(qí)他地方(fāng)可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天(t每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我iān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元(yuán)的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地(dì)位何时会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难(nán)恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的(de)事。对(duì)于日(rì)本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人(rén)每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我应(yīng)该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家(jiā)研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今(jīn)年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委(wěi)会同(tóng)有关(guān)部门(mén)研(yán)究适(shì)时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近(jìn)春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠(dié)加(jiā)月底逢(féng)五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期(qī)维(wéi)持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节(jié)点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季(jì)度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我来，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可(kě)以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽(suī)有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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