核心观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确(què)定的(de)股息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估(gū)值较低，因此具(jù)备一定的(de)安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确(què)定(dìng)性；从大类资(zī)产的(de)投(tóu)资(zī)收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的(de)资产(chǎn)不多，收(shōu)益(yì)率(lǜ)在下行(xíng)。因(yīn)此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板块为代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价(jià)端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降(jiàn中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样g)空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母也保证了(le)其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券(quàn)研(yán)究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收益的(de)溢价(jià)》<中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样/p>

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