金融界(jiè)5月27日消息 近日因(yīn)为昆明国资委(wěi)的一封声明，让城投债成为关注(zhù)的焦点，当(dāng)前地方债的规模和地方政府的偿债能(néng)力已经越来越被重(zhòng)视(shì)。如(rú)何如何(hé)处(chù)置地方债务？

　　中(zhōng)泰证券(quàn)首席经济学家(jiā)李(lǐ)迅雷发(fā)文(wén)称，地方债包括地方一般债(zhài)、专(zhuān)项债(zhài)和包括(kuò)城投(tóu)债在(zài)内的各种(zhǒng)隐(yǐn)形(xíng)债，其规模究竟有(yǒu)多大，尚有争议，但增长迅猛。包括银行、保险、基(jī)金(jīn)等在内的机(jī)构(gòu)投资者是地方债的主要持有者，他们普遍担心的还是城投债务、非标(biāo)等地方政府隐形债风(fēng)险。例如，近期(qī)贵州省政府发展研(yán)究中(zhōng)心(xīn)提出，“化债(zhài)工作推进异常艰难，仅(jǐn)依靠自身(shēn)能力已无法得(dé)到有效解决(jué)。”

　　在(zài)李迅雷看(kàn)来，在土地(dì)财政缩水的说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用(de)背(bèi)景下，地方政(zhèng)府的财权与(yǔ)事权不匹配(pèi)问题又凸(tū)显出来。在我国政府杠杆(gān)率(lǜ)水平并不算(suàn)高的前提下，我国地(dì)方政府的(de)杠杆率(lǜ)水平确实够高了。需(xū)要调整中央和地方之间债(zhài)务余额(é)的比例关(guān)系(xì)。“今(jīn)后(hòu)应加大中央政(zhèng)府的发债规模，为地方经济减(jiǎn)负。”他明确指出(chū)。

　　李迅雷认为，在(zài)当前(qián)中国(guó)经济(jì)转型的关键(jiàn)阶段，维护地(dì)方政府的信用，防范(fàn)区(qū)域性(xìng)金融风险显得尤(yóu)为重要，故在城投公(gōng)司还没有与政(zhèng)府部门完(wán)全“脱(tuō)钩”之(zhī)前，城投债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建议给予困难省份一(yī)定的“托底(dǐ)”支持，在政策上大力(lì)度(dù)支(zhī)持地方政(zhèng)府“化(huà)债”。如帮助地方政府（如城投公司的借新还旧(jiù)）降低债(zhài)务成(chéng)本(běn)、拉长(zhǎng)债务(wù)期限（非(fēi)债券类债务展期，如遵义道桥实(shí)践银(yín)行贷款展期），通(tōng)过政策性(xìng)银行或商业银(yín)行的低(dī)息资金来降(jiàng)低债务(wù)成(chéng)本，让债务(wù)更(gèng)加容(róng)易滚(gǔn)续。

　　李(lǐ)迅雷还(hái)建议，中央政策上支持(chí)地(dì)方政府通过出让国有资(zī)产来偿(cháng)债。他表示这类典(diǎn)型(xíng)案例为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅(máo)台集团两次公告无(wú)偿划转上市公(gōng)司(sī)共(gòng)计1亿股股份（合计占贵州(zhōu)茅台总股本8％，按(àn)当时(shí)市价计(jì)量市(shì)值约为1600亿元）至(zhì)贵州国(guó)资。

　　以(yǐ)下文字(zì)来源李迅雷(léi)金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何(hé)处置(zhì)地(dì)方债(zhài)务的辨证(zhèng)思考(kǎo)》

　　截至2022年末全国城投有息债(zhài)务54.1万亿元

　　城投平台成为地方(fāng)债务(wù)主要(yào)体现形(xíng)式

　　城投债是指城投企业公(gōng)开发行(xíng)的公(gōng)司债券和中期(qī)票据。按照新(xīn)预算法、“43号文”出台明确城投债与地方政府信用脱钩，城投公(gōng)司(sī)定位由地方政府投融资(zī)机构转变为市场化运营主体，地方政府(fǔ)不再对城投债(zhài)兜(dōu)底。但实际上市场仍然把城投债(zhài)看(kàn)作由地方(fāng)政府(fǔ)背(bèi)书的高信用等级债券。

　　因此城投公(gōng)司通常都是地方政(zhèng)府下设的(de)投(tóu)融资(zī)机构，很难完全独立(lì)成为与(yǔ)政(zhèng)府(fǔ)无关(guān)的纯市场化的企业。城投的债务主要包括(kuò)向(xiàng)银(yín)行借款和发(fā)行债券融资(zī)这两(liǎng)种(zhǒng)方式，以前一种(zhǒng)方(fāng)式(shì)为主，但后一种债权(quán)融资(zī)的规模也(yě)不小，到2022年末，余额估计(jì)在13万(wàn)亿元以(yǐ)上(shàng)。

　　总(zǒng)体看，2011年以来，全国城(chéng)投有息债务快速(sù)扩张，每(měi)年增速均保持在10％以上，到2022年末，全国城投有息债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元(yuán)增长了(le)7倍(bèi)以上。

城投平台发债余额的增长(zhǎng)

图片(piàn)来源：Wind， 中泰证券研究(jiū)所

　　因此，城投平台实际上已(yǐ)经成为地方债务的主要体现形式(shì)，规(guī)模明显超过地方政府的一(yī)般债和专项债之和。城投平台中，如今(jīn)，城投平台的债券余额大(dà)约(yuē)为(wèi)13.8万(wàn)亿元，迄今并无违约案例(lì)，说明城投债仍属于地方政府背书的(de)高(gāo)等(děng)级(jí)信用债。但(dàn)是(shì)，城投平台的(de)非标违约(yuē)情况时有(yǒu)发生，银行贷(dài)款(kuǎn)展期、调整还(hái)贷方式的也比较(jiào)多。

　　地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)应确保城投债按时兑(duì)付，不能(néng)轻易(yì)违约

　　当(dāng)前市场对地方政府债务增长和财政(zhèng)收入增速下(xià)降甚至负增长的现(xiàn)象普遍担心，尤其对财力(lì)偏(piān)弱的(de)东北、中西部省(shěng)份，城投债的收益率普遍高于东部发达(dá)省(shěng)市。2022年13个省(shěng)土(tǔ)地出让金对政府债务利息覆盖程(chéng)度(dù)不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘的情况更加明显。

　　河南(nán)的永(yǒng)煤债违约之后，对河(hé)南省乃至全国的信(xìn)用债市场都造成负面冲击，信(xìn)用分(fēn)层现(xiàn)象加剧，部分经济偏弱(ruò)区(qū)域(yù)被边缘(yuán)化(huà)。例如青(qīng)海、云南和天津等近几年融资成本仍在上升；黑龙江、贵(guì)州2017-2019年融(róng)资成本大幅上升(shēng)，虽然2020年以来融资成本(běn)有所下降，但整体降(jiàng)幅相较全(quán)国(guó)更小。辽(liáo)宁、广西(xī)、吉(jí)林、重(zhòng)庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以来(lái)城投(tóu)债加权平均票面利率降(jiàng)幅也明显不如全国。

　　当前在经济复苏(sū)不(bù)及预期的背景下，投(tóu)资(zī)者的风(fēng)险偏好明显下降。为此，地方政府应该确(què)保城投债(zhài)的按时兑付。因为违约(yuē)不仅不(bù)能解决(jué)债务问题，反而会恶化区域信用(yòng)环境，导(dǎo)致地方国(guó)企融(róng)资难、融资(zī)贵。从(cóng)未(wèi)来区域经(jīng)济发展的角度看，政府部门仍需要持续举债来实现经(jīng)济平稳增(zēng)长(zhǎng)，需(xū)要保(bǎo)持(chí)政(zhèng)府信用，不能轻易违约。

　　建议中央大力度支持地方政(zhèng)府“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫切需(xū)要增强城投债权人(rén)的持有信心，首先要确(què)保城投(tóu)债不(bù)违约，这就意味着(zhe)城投公司能够具备低成本(běn)的(de)借(jiè)新还旧能力。

　　中央提出“谁家的孩子谁家(jiā)抱”，意(yì)味着(zhe)对地方(fāng)债不兜底，但建议给予(yǔ)困(kùn)难省(shěng)份一定的“托底”支持，即在政策(cè)上大力度支持(chí)地方政府“化(huà)债”，如帮助地方政府（如(rú)城(chéng)投(tóu)公司(sī)的借新还旧）降低债务成本、拉长债(zhài)务(wù)期限（非(fēi)债券类债务展期，如遵义道桥实践银行(xíng)贷款展期），通(tōng)过(guò)政策性银行或商业银行的低息资金来(lái)降低债务成本，让债务更加容易滚(gǔn)续(xù)。

　　此外(wài)，对于地方政府可否通过出让国有资(zī)产来偿债方面，也希(xī)望中央给予政策上的支(zhī)持。因(yīn)为今年3月1日，国资委在(zài)对(duì)政协十三(sān)届全国委员会第五次会议第00503号(hào)提(tí)案(àn)的答复中表(biǎo)示，将(jiāng)适时出台制度(dù)规定(dìng)及操作细则(zé)，探索国有(yǒu)权益份额规范化退出的有效方式和途径，充分(fēn)发挥有限合(hé)伙企业的优势，助力(lì)国有企业创(chuàng)新发展。

　　通过出让国有(yǒu)企(qǐ)业(yè)股权获(huò)得收入偿还债务(wù)，典型案(àn)例(lì)为(wèi)“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集团两次公告无(wú)偿划转上(shàng)市公司共计(jì)1亿股股份（合(hé)计占贵(guì)州茅台总(zǒng)股本(běn)8％，按当时(shí)市价计量市(shì)值约为(wèi)1600亿元(yuán)）至贵州国资(zī)。

　　在(zài)当前中国经济转型的关键阶段，维护地方政府的信用，防范区(qū)域性金融风险显得尤为重(zhòng)要，故在(zài)城投(tóu)公司还没有与政府部门(mén)完全“脱钩”之前，城投债的“信(xìn)仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用