金融(róng)界4月21日消息 自国家统(tǒng)计局4月11日(rì)发布3月份物价数据后(hòu)，近(jìn)日(rì)关于(yú)所(suǒ)谓“通缩”的(de)话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中(zhōng)国首席(xí)经济学家邢(xíng)自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可(kě)能是我(wǒ)们的(de)优势，至少(shǎo)给决策层提(tí)供了充(chōng)足的政策空(kōng)间，无需(xū)担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形(xíng)势(shì)可能是一种(zhǒng)优(yōu)势

　　而(ér)我们从疫情中(zhōng)复苏走过3个月(yuè)，并(bìng)且没有(yǒu)采取强刺激(jī)，更多靠内生动力，由于(yú)我(wǒ)们产(chǎn)能(néng)充裕，供给端恢复略快于需求端(duān)，通(tōng)胀暂时起不来(lái)，有利于物(wù)价相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家举例(lì)，疫情之后货币政策强刺激(jī)，带来高通(tōng)胀(zhàng)后果不得不(bù)进(jìn)行加息(xī)，而矫枉过正的加(jiā)息过程(chéng)又带来(lái)银行(xíng)业震荡(dàng)。在(zài)他看来(lái)，现阶段低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决策(cè)层提供了(le)充(chōng)足(zú)的政策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认(rèn)为，对于近期(qī)中国通胀(zhàng)水(shuǐ)平较低可以(yǐ)看得更(gèng)乐观(guān)一些，不必担心中(zhōng)国会陷入长(zhǎng)期的需(xū)求(qiú)低迷(mí)。

　　关(guān)于就(jiù)业，邢自强也指出(chū)，这也是一个滞后指标，不会率先好转，需(xū)要经济环境有明(míng)显(xiǎn)改善、企业感到盈(yíng)利(lì)、订单有比较强(qiáng)的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服务(wù)业率(lǜ)先复苏(sū)，就业为什么(me)也没(méi)有特别明显改(gǎi)善？邢自强指出，现在还处于经(jīng)济(jì)修(xiū)复阶段(duàn)，疫情前正常年(nián)份服务业能创造800万个就(jiù)业(yè)岗位，但(dàn)是21年(nián)、22年服务业(yè)只创造(zào)了100万(wàn)个岗位，两年加起(qǐ)来少(shǎo)创造了(le)约(yuē)1300万个岗位。“这是(shì)一种隐形的失业，现在服务业(yè)仅仅是恢复到(dào)2019年的水平，要恢复到原来的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对(duì)低迷是有原因的，跟感受(shòu)到的(de)服务业在回升(shēng)并(bìng)不矛盾，“回升只是补上去年(nián)底的坑，还没有回(huí)到潜在增速(sù)上，只有回到潜在增速上才能(néng)够逐(zhú)步(bù)消化(huà)之前(qián)积压(yā)的潜在失业。”邢(xíng)自强(qiáng)判断，服务性(xìng)行(xíng)业可(kě)能(néng)要(yào)逐季恢复，大概在今年(nián)底回到疫情(qíng)前(qián)的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局(jú)公布(bù)3月(yuè)物价数(shù)据(jù)显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业(yè)生(shēng)产者出厂价格(gé)指数(shù)）同比下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落(luò)，一季度新增贷款却(què)创纪录，引发了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经济数据，反(fǎn)映出供需恢(huī)复不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融统计(jì)数(shù)据有(yǒu)关情况新闻发(fā)布会。央行(xíng)货(huò)币(二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥bì)政策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹(zōu)澜(lán)表示，对“通缩”提法要合理看待(dài)，通缩一般具有(yǒu)物(wù)价水平持(chí)续(xù)负增长、货币供应(yīng)量持续下(xià)降的特(tè)征，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，与(yǔ)通缩有明(míng)显区(qū)别(bié)。

　　近期的物价回落是(shì)因为(wèi)经济基本面和(hé)高基数等因素(sù)。邹(zōu)澜进一步解释，一方面，供给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，物流畅通保障到位，特别(bié)是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另一方(fāng)面(miàn)，需(xū)求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未(wèi)消退，消费意愿尤其是(shì)大(dà)宗消费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基数效应也有所影响。邹(zōu)澜进一步(bù)指(zhǐ)出，去(qù)年(nián)3月国际油价暴涨和国内鲜菜(cài)价格(gé)反季(jì)节上(shàng)涨，也带来高基数扰动。货(huò)币信贷较(jiào)快(kuài)增长(zhǎng)与物价回落并(bìng)存(cún)，本(běn)质上受时(shí)滞影响。稳健货币政策注重从供给侧发力，去(qù)年以(yǐ)来支持稳增长力度持续(xù)加大(dà)，供给端见(jiàn)效较(jiào)快。但实(shí)体经济生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环(huán)节的效应传导有一个过程(chéng)，疫(yì)情反复(fù)扰动也使企业(yè)和(hé)居民信心偏(piān)弱，需求端存(cún)有时滞。总(zǒng)体看，金融数据(jù)领先于经(jīng)济(jì)数据，实际上反映(yìng)出供需(xū)恢复不匹配的(de)现状。

　　统计局：当前中国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数据发(fā)布会上(shàng)，国家(jiā)统计发言人(rén)付凌晖就近期市(shì)场(chǎng)热议的(de)中(zhōng)国经济是否会陷(xiàn)入通缩进行(xíng)了回应。他(tā)表(biǎo)示，总的来看，当前中国(guó)经济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从下(xià)阶段来(lái)看(kàn)，物(wù)价会稳步(bù)恢复，价格(gé)带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来看，由于去年基数(shù)较高，二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥国际大宗商品价格(gé)涨幅(fú)较(jiào)高，再加上(shàng)国内受疫情影(yǐng)响供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧(jǐn)，导致去年二(èr)季(jì)度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响今(jīn)年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这不(bù)说明通货紧缩。随着下半年影(yǐng)响因素逐步(bù)消(xiāo)除，价(jià)格会回到(dào)一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商(shāng)经济学(xué)家激(jī)辩

　　中信证(zhèng)券(quàn)直言，当前数据(jù)呈现复苏(sū)信号明显(xiǎn)，通(tōng)缩观点并不成立，预(yù)计下半年基数效应消退(tuì)后，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩(suō)”，当(dāng)前物价下降(jiàng)既不(bù)全面亦难持续(xù)，货币供应(yīng)创(chuàng)新高(gāo)，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估(gū)了服务业(yè)和其他不可贸(mào)易品的(de)通胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏(hóng)观认为(wèi)，不论是从居民(mín)收入、居(jū)民消费倾向、还是居民资产负债表的边(biān)际变化(huà)而言(yán)，居民消费能力(lì)和购房意愿在防疫政策(cè)优化后(hòu)都(dōu)在(zài)修(xiū)复(fù)，而(ér)非恶化。

　　招商证券(quàn)提(tí)到，一季度CPI走势并不满足(zú)央行对通缩的(de)认定，其(qí)主要反(fǎn)映局部性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似反常(cháng)，实则反映疫后复苏(sū)结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前(qián)的物价下行不是(shì)通(tōng)缩(suō)，而是与(yǔ)基数效应、前期(qī)非经济政策对企业(yè)家信(xìn)心(xīn)的冲击(jī)以(yǐ)及疫情(qíng)后(hòu)居民风险偏好下降有关。当前中(zhōng)国(guó)经济仍在持续恢(huī)复(fù)进程中，PMI、社融等指标反映经济恢(huī)复(fù)向好，并且呈现出服务业好(hǎo)于(yú)工业(yè)、内(nèi)需恢复好于(yú)外需的特(tè)点(diǎn)。

　　国民经济研究(jiū)所副所长(zhǎng)王(wáng)小鲁(lǔ)称，在货币增长大幅度超过经(jīng)济(jì)增长的情况(kuàng)下，所谓“通(tōng)缩”是个伪(wěi)命(mìng)题(tí)。货币走(zǒu)高，价格走低(dī)，这不是通缩(suō)，是产能过剩(shèng)和消(xiāo)费需求不(bù)足抑制(zhì)了价格上(shàng)涨(zhǎng)。这种(zhǒng)情况下货(huò)币(bì)扩张对促进增长、扩大需求不(bù)仅于事无补，反而推(tuī)高不良(liáng)债务，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当(dāng)前“类通缩”复(fù)苏(sū)的(de)本质是货币与有效需求或供(gōng)给的不(bù)匹配，背后(hòu)是居民(mín)与企业支出(chū)谨慎(shèn)、地产角色变化、海(hǎi)外(wài)市场转向三个原因。经济预期在经历一(yī)轮上修(xiū)与下修后，当前(qián)宏观预期波动率(lǜ)再次(cì)抬升，国(guó)军(jūn)宏观(guān)认为会(huì)持续至5月之(zhī)后，当宏观预期波动率下降后，“类通(tōng)缩(suō)”复苏环境延(yán)续，长端利率依然有小(xiǎo)幅下行空(kōng)间(jiān)，权益成(chéng)长风格会相(xiāng)对(duì)占优。

　　国海策(cè)略也指出，通缩环境下景气行业的稀缺是促成成(chéng)长牛的(de)重要外部因素，物价(jià)水平(píng)的回落多与(yǔ)有效需求不足相关，在传统周期行(xíng)业景气低迷(mí)的环境(jìng)下(xià)，产业周期上行的成长行业优势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥