金融界4月(yuè)21日消息 自国(guó)家统计(jì)局4月11日发布3月份物(wù)价数据后，近日关于所谓“通缩”的(de)话题就不绝(jué)于耳。摩(mó)根斯坦利中国首席(xí)经济学家邢(xíng)自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们(men)的优势，至少给决(jué)策(cè)层(céng)提供了(le)充足(zú)的政策空间，无需(风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里xū)担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势(shì)可(kě)能是一种(zhǒng)优(yōu)势

　　而我们从(cóng)疫情中复苏(sū)走过3个月，并且没有采(cǎi)取强刺激，更多(duō)靠内生动(dòng)力，由(yóu)于我们产(chǎn)能(néng)充裕，供(gōng)给(gěi)端(duān)恢复略快于需求端(duān)，通胀暂时起(qǐ)不来，有利于(yú)物价相(xiāng)对(duì)温和的(de)水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家(jiā)举(jǔ)例(lì)，疫情之后(hòu)货币政策强刺(cì)激(jī)，带来高通胀后(hòu)果不得不进行加息，而(ér)矫枉过正的(de)加(jiā)息过(guò)程又(yòu)带来银行业震荡。在他(tā)看来(lái)，现(xiàn)阶段低通胀可能是(shì)我们的优势，至少给决策层提(tí)供了充足(zú)的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中国(guó)通胀水(shuǐ)平较低可以看得(dé)更乐观(guān)一些(xiē)，不(bù)必担心中国会陷(xiàn)入长期的需求(qiú)低(dī)迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指(zhǐ)出，这也是(shì)一个滞(zhì)后(hòu)指标，不会(huì)率(lǜ)先好转，需要经济(jì)环(huán)境(jìng)有(yǒu)明显改善、企业(yè)感到盈利、订单(dān)有比较强的(de)转(zhuǎn)机，才会慢慢扩(kuò)张(zhāng)、扩产和招聘(pìn)。服务业(yè)率先复苏，就业为什么也没有特(tè)别明显(xiǎn)改善？邢自(zì)强指出(chū)，现(xiàn)在还处(chù)于经济修复阶段(duàn)，疫情前正常年份服务业能(néng)创造800万个(gè)就业岗位，但是(shì)21年、22年服务业(yè)只创(chuàng)造了100万个岗位，两(liǎng)年加起来(lái)少创(chuàng)造了约1300万(wàn)个(gè)岗(gǎng)位(wèi)。“这(zhè)是一(yī)种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平(píng)，要恢复(fù)到(dào)原来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分(fēn)析(xī)，就(jiù)业(yè)相(xiāng)对低迷(mí)是(shì)有原因的，跟感受到的(de)服(fú)务业(yè)在回升(shēng)并不矛(máo)盾，“回升只是(shì)补(bǔ)上去年底的坑(kēng)，还没有(yǒu)回到(dào)潜在增速上(shàng)，只有(yǒu)回到潜在增速(sù)上才能够逐步消化(huà)之前(qián)积压的潜在(zài)失(shī)业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今年底(dǐ)回到疫(yì)情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日国家统(tǒng)计(jì)局公布(bù)3月(yuè)物价数(shù)据显示，3月CPI（居民(mín)消(xiāo)费价格指数(shù)）同(tóng)比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产者(zhě)出厂(chǎng)价(jià)格指数）同比(bǐ)下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同(tóng)比增速(sù)双双回落，一季度新(xīn)增贷款却(què)创(chuàng)纪(jì)录，引发(fā)了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行(xíng)：金融数据领先于经(jīng)济数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下(xià)午，央行举行(xíng)2023年(nián)一季度金融统(tǒng)计数据有关情况新闻(wén)发布(bù)会。央行货(huò)币政策司司长邹澜回应称，我国不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有(yǒu)物价水平持续负增长、货币供应量持续下(xià)降的(de)特征，且常伴随(suí)经济衰退。当前我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上涨，M2（广(guǎng)义货(huò)币供应量(liàng)）和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续好转，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本(běn)面和高基数等因素。邹澜(lán)进一(yī)步(bù)解(jiě)释，一方面，供给能(néng)力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，物流畅通保障到(dào)位，特别是(shì)“菜(cài)篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋子”供(gōng)给充(chōng)足(zú)。另一(yī)方面(miàn)，需求恢复(fù)较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意(yì)愿尤其是大(dà)宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基(jī)数效应也有所影响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数(shù)扰动。货币信(xìn)贷较快增长与物价回(huí)落(luò)并存，本质(zhì)上受时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳健(jiàn)货币政策注重从供给侧发力(lì)，去年以(yǐ)来支(zhī)持(chí)稳增长(zhǎng)力度持续加大，供给端见效较快。但实体经(jīng)济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环(huán)节的效(xiào)应传导有一个过程，疫情(qíng)反(fǎn)复(fù)扰动也使(shǐ)企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总(zǒng)体(tǐ)看，金融数据领(lǐng)先于(yú)经济数据(jù)，实际上(shàng)反映出(chū)供需恢复不匹(pǐ)配的现状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计局：当前中国(guó)经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数(shù)据发布会上，国家统计发言(yán)人付(fù)凌(líng)晖就(jiù)近期市场热(rè)议(yì)的(de)中(zhōng)国经济是否会陷入通(tōng)缩进行了(le)回(huí)应(yīng)。他表示，总的来看(kàn)，当前中(zhōng)国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从(cóng)下阶段(duàn)来看，物价会稳步恢复(fù)，价格(gé)带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，由于(yú)去年基数较高，国际大宗商(shāng)品价格涨幅(fú)较高(gāo)，再(zài)加上国(guó)内受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，导致去(qù)年二(èr)季度CPI涨幅(fú)都比较高，这(zhè)样影响今年二(èr)季度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但这不说(shuō)明通货紧缩。随着下半年影(yǐng)响因(yīn)素(sù)逐步消(xiāo)除(chú)，价格(gé)会回到一个合(hé)理水平。

　　通(tōng)缩(suō)成(chéng)立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前数据呈现复(fù)苏信号明显，通缩(suō)观点(diǎn)并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速(sù)将开(kāi)始回升。

　　中金公司(sī)称(chēng)，“我(wǒ)们(men)看到的(de)是回暖，而(ér)非通(tōng)缩”，当前物(wù)价下降既不全面(miàn)亦难持续，货币供应创(chuàng)新(xīn)高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里他(tā)不(bù)可贸易品的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和(hé)房价“再通胀”是(shì)更广(guǎng)义的通胀走(zǒu)势最重要的风向标之一。华(huá)泰宏观认为，不论是(shì)从居民收(shōu)入(rù)、居民消费(fèi)倾向、还是居民资产负债表的边际(jì)变化而言，居民消(xiāo)费能力和购房意愿在防(fáng)疫政(zhèng)策优(yōu)化后(hòu)都在(zài)修(xiū)复，而非(fēi)恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足央行(xíng)对(duì)通缩的认定，其主(zhǔ)要反映局部性、外生性与阶(jiē)段性现象，货(huò)币供应(yīng)（M2）高增长(zhǎng)与CPI持(chí)续(xù)走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提(tí)到，当(dāng)前(qián)的(de)物价下行不是通缩，而(ér)是与基数效应(yīng)、前期(qī)非(fēi)经济政策对(duì)企业家(jiā)信心的冲击以及疫情后居民风险偏好下降有关(guān)。当前中国经济仍在(zài)持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反映经济(jì)恢复向好，并且呈现出服务业好于(yú)工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大(dà)幅(fú)度超(chāo)过经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命(mìng)题。货币走高，价格走(zǒu)低(dī)，这不是通缩(suō)，是产能过剩和消(xiāo)费需求不(bù)足抑制了价格上涨(zhǎng)。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)下货币扩张对促(cù)进增长、扩(kuò)大需(xū)求不仅(jǐn)于(yú)事无补，反而(ér)推高不良债务，加剧产能过(guò)剩(shèng)。

　　国(guó)君宏观则(zé)认为(wèi)，造成当前(qián)“类通缩”复苏的本质(zhì)是货币与(yǔ)有效需求或供(gōng)给(gěi)的(de)不(bù)匹配，背(bèi)后是居(jū)民与企业(yè)支出谨(jǐn)慎、地产角(jiǎo)色变(biàn)化、海外市(shì)场转向三个(gè)原因。经济预期在经历一轮(lún)上修与下修后，当前宏观预(yù)期波动率再次抬升，国军宏(hóng)观(guān)认为(wèi)会持(chí)续至5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有小(xiǎo)幅下行空(kōng)间，权益成长风格会相对占优。

　　国海风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里策略也指出，通缩环境下景气行业的稀缺是促成成长牛的重要外部(bù)因素，物(wù)价(jià)水平的回落多(duō)与有效需求不足(zú)相关，在传统(tǒng)周期(qī)行业景气(qì)低迷(mí)的环境下，产业(yè)周期上行的成长行业优势凸显。

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