文(wén)：天(tiān)风宏(hóng)观(guān)宋雪涛/联系人孙(sūn)永乐

　　4月居(jū)民新哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭(xīn)增(zēng)存款-1.2万亿，同比多减4968亿(yì)元，这是居民(mín)存款(kuǎn)在连续(xù)13个月同(tóng)比(bǐ)多增后，首次回落(luò)。

　　在过去一年多时间(jiān)里，居民部门积(jī)攒了(le)一大笔超额储蓄(xù)。今年这(zhè)笔超(chāo)额储蓄能否顺利释(shì)放(fàng)对判断经济和资本市场走势至关重(zhòng)要(yào)。这里我(wǒ)们尝试回答两个问(wèn)题。一(yī)是(shì)4月居民存款同(tóng)比多减是不是超(chāo)额储蓄释(shì)放的开始？二是这一趋(qū)势(shì)能(néng)否(fǒu)延续？

　　对上述问题的回答取决于存款(kuǎn)会(huì)受(shòu)到哪些因素的影响。一般(bān)影响居民存款的(de)主要有(yǒu)这么几(jǐ)种行(xíng)为：可支配收入、消费(fèi)支(zhī)出、金融资产相关收(shōu)支和房地(dì)产相关收支。

　　收入(rù)增长、消(xiāo)费减少(shǎo)、金融资产赎回、购房(fáng)减少会推动存款增加；反(fǎn)之，收入(rù)减少、消费(fèi)增加、认购金融资产、购房增(zēng)加、提前(qián)还(hái)贷等则会带动存(cún)款回落(luò)。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿是居(jū)民少消费(fèi)、少(shǎo)投资(zī)、少购(gòu)房(fáng)的(de)结果（详(xiáng)见《超额储(chǔ)蓄能否(fǒu)转化成超(chāo)额(é)消费》，2022.12.31）。此时虽然居(jū)民收入(rù)增(zēng)速放(fàng)缓并提前还贷，但因(yīn)为投资、购房等下滑幅度更大，所(suǒ)以存款(kuǎn)同比大幅(fú)多增。

　　2023年一季度居(jū)民存款同比多增(zēng)2.1万亿(yì)则是收入修复和理财存(cún)款化的结果。

　　一季(jì)度(dù)居民人(rén)均可支配收入同(tóng)比(bǐ)增长525元，理财存续(xù)规模相(xiāng)比(bǐ)于2022年末下(xià)滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行办理速(sù)度放(fàng)缓等因素(sù)影响，RMBS（个(gè)人住(zhù)房(fáng)抵押贷款支持证(zhèng)券）条(tiáo)件早偿率指数 2 相比于2022年有所回落，即居民(mín)提前还款对存(cún)款的拖累(lèi)相比于去年末略有(yǒu)放缓。

　　但是，随着居民消费和购(gòu)房行为修复，其对存(cún)款的支(zhī)撑力度(dù)减弱(ruò)，一季(jì)度人均消费支出同比(bǐ)增加345元（低于收入涨幅）、购房支出同(tóng)比多增1575亿元。但(dàn)因为(wèi)支撑因素的规模(mó)更大，所以存款(kuǎn)继(jì)续回升(shēng)。

　　4月和一季度最核心的不同(tóng)在于理财市(shì)场的变(biàn)化。4月居民存(cún)款下(xià)滑可能(néng)的原(yuán)因一是居民存款理财化(huà)；二是提前还贷规模增加。因为(wèi)居(jū)民收入和消费数据不足，暂时无法判断(duàn)消(xiāo)费(fèi)和收(shōu)入在(zài)4月(yuè)对存款的影响。

　　存(cún)款回流(liú)理财是4月存款(kuǎn)回落的核心原(yuán)因，4月(yuè)理财存量规(guī)模环比(bǐ)增加(jiā)1.26万亿至(zhì)25.5万(wàn)亿，结(jié)束了自去年10月以来的(de)下行(xíng)趋势，重回(huí)扩张(zhāng)区(qū)间(jiān)。

　　居(jū)民(mín)增(zēng)配理财等(děng)资产是(shì)理财风险降低、收(shōu哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭)益回升和(hé)存款利(lì)率下滑共同作(zuò)用的结果(guǒ)。受(shòu)益于(yú)债(zhài)券市场走强，今年(nián)理财市场表现(xiàn)逐步好转(zhuǎn)，理(lǐ)财(cái)产品单位破净(jìng)率从2022年12月峰值的29.2％持续下滑至2023年(nián)5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑的存(cún)款利(lì)率，存款对(duì)居民的吸引力逐渐减弱，而理财(cái)对居民的吸引力则(zé)不(bù)断增强。

　　从5月理财规(guī)模上(shàng)看，随着破净(jìng)率进一步回落(luò)，居(jū)民还在继续(xù)增配(pèi)理财产品，存款理(lǐ)财化趋势有望延续。

　　提前还贷规(guī)模(mó)扩大(dà)是(shì)存款下滑的又一个原因。4月早(zǎo)偿率月(yuè)均值相比于2月(yuè)低点上(shàng)行(xíng)4.3个百分点，相(xiāng)比(bǐ)于3月上行1.9个百(bǎi)分点。

　　居(jū)民(mín)加大提(tí)前还贷力度一是因为首(shǒu)套房利率还(hái)在下降，居民提前还(hái)贷(dài)以降低成本(běn)，4月沈阳、马鞍(ān)山(shān)等(děng)多地继(jì)续降(jiàng)低首套房利(lì)率，贝壳研究院(yuàn)数(shù)据显示(shì)百城首套主流房贷利(lì)率平均为4.01％，环比(bǐ)3月继续(xù)回落1个BP。二(èr)是政(zhèng)策放松后，1、2月份部分(fēn)积(jī)压(yā)的还(hái)贷业(yè)务在3、4月份办理，这会推动(dòng)提前(qián)还贷规模(mó)走高。

　　总(zǒng)的来说，随着理财市(shì)场好转，此前因居民少(shǎo)消(xiāo)费、少投资、少买房等积攒下来的超(chāo)额储蓄已(yǐ)经开始(shǐ)部分回流(liú)理财(cái)市(shì)场了，且5月初(chū)这(zhè)一趋(qū)势(shì)还(hái)在(zài)延续。

　　往(wǎng)后(hòu)来看，理财市场和提前还贷在(zài)后续几个月里或(huò)继续成为超额存款的主要(yào)流向。

　　五一旅游人均(jūn)消费水平未(wèi)见明(míng)显改善或(huò)部分表明当(dāng)下居民消(xiāo)费意愿依旧偏弱(ruò)，考虑到超(chāo)额储(chǔ)蓄的持有分化且并非(fēi)主(zhǔ)要来(lái)自消(xiāo)费，后续超(chāo)额储蓄对消费的(de)支撑力度依旧偏(piān)弱。（详见《超额储(chǔ)蓄能否转化(huà)成超(chāo)额消(xiāo)费(fèi)》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着前期积压(yā)的购房需(xū)求逐渐释放，房地产销售目前已经(jīng)有走弱迹象，地产(chǎn)短期或(huò)不(bù)会成为超储的主要流向。但是因为按(àn)揭利率(lǜ)存在明显利差，居(jū)民(mín)提前还贷(dài)行为或将延续。从这个角度来看，主(zhǔ)要因为少买(mǎi)房、少投资而(ér)积攒下来的储蓄，在理财(cái)市场环境好转(zhuǎn)和(hé)存款利率下滑的背景下或将继(jì)续(xù)回(huí)流到理财市(shì)场。

　　1 存款同比(bǐ)增速(sù)使用金(jīn)融(róng)机构住(zhù)户存款余额(é)+4月新(xīn)增来(lái)进行估算

　　2早偿率(lǜ)是指在个(gè)人住(zhù)房(fáng)抵押贷款中债务人提(tí)前偿付的金(jīn)额在资产池(chí)未偿(cháng)本金余(yú)额的占比(bǐ)

　　风险提示

　　地产销售变动超预期，超额储蓄释放弱于预期，理(lǐ)财(cái)市场波动加大

未经允许不得转载：绿茶通用站群 哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭