四大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款(kuǎn)利率下调引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写，此(cǐ)前(qián)两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的(de)客(kè)户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究部首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化(huà)调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银(yín)行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息(xī)差压力增大(dà)外(wài)，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国(guó)内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大(dà)信(xìn)号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及(jí)居民的(de)短期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。当(dāng)前(qián)银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提(tí)到，新规(guī)对于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感(gǎn)的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本(běn)次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提(tí)到(dào)，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来(lái)看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境支持(chí)，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存(cún)款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计(jì)付利(lì)息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额度(dù)的部(bù)分按协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)单独(dú)计(jì)息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务(wù)，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激(jī)企(qǐ)业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意(yì)到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才(cái)会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续(xù)的收(shōu)入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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