大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高(gāo)等级(jí)，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议(yì)上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们(men)最终承认(rèn)，基于(yú)对期(qī)货的(de)押注(zhù)，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是(shì)原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的(de)兑现，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海分(fēn)院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需(xū)求(qiú)弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于(yú)原(yuán)料端，利(lì)润修(xiū)复(fù)过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地区现货(huò)价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游(yóu)降(荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人jiàng)负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到(dào)低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化(huà)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现较为(wèi)坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带(dài)来(lái)的(de)宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度(dù)领导(dǎo)人(rén)会议上承(chéng)诺(nuò)将加(jiā)大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面来(lái)看(kàn)，下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带(dài)动(dòng)油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的(de)需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内(nèi)石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人工品表现中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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