申万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯片战略发(fā)展的(de)重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的(de)环境下，上市(shì)公司(sī)科技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务(wù)为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平(píng)均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国(guó)产替(tì)代化、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业(yè)净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的(de)企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利润体量排名(míng)行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时，发现存(cún)货(huò)周转率反(fǎn)映了分立(lì)器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的(de)周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价表现有参(cān)考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货(huò)质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往更(gèng)不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅(guī)料等(děng)原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经营体(tǐ)量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研(yán)发投(tóu)入(rù)，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长(zhǎng)久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长率(lǜ)和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品(pǐn)进入(rù)C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒(hán)武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多(duō)行业(yè)领域中的头(tóu)部公司(sī)实现了(le)批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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