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　　美(měi)联储布(bù)拉德：利率可(kě)能需要进一步提高

　　周五，圣路易斯联储(chǔ)行长布拉德表示(shì)，决策者可能(néng)不得不进一步提高利率以(yǐ)给通(tōng)胀降温(wēn)，但他补充称，自己将(jiāng)观(guān)望一(yī)定(dìng)时间，看看(kàn)经济数据表(biǎo)现再(zài)决定6月应该采取何种行动。

　　“我们过去15个月采(cǎi)取的激(jī)进政策遏制了通胀的上升，但目前还不清楚通(tōng)胀是否处(chù)于通往2％的道路上。” 布(bù)拉德表示，需(xū)要(yào)看到“通胀实(shí)质性下(xià)降”才(cái)能确(què)信没(méi)有(yǒu)必要加息。

　　布拉德还(hái)表示，他认为美联储仍然(rán)可以实现(xiàn)软着陆，在不(bù)触发(fā)经(jīng)济严(yán)重下滑的情(qíng)况(kuàng)下帮助通胀率(lǜ)回(huí)到2％目标(biāo)。

　　“经济可(kě)能陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，但这(zhè)不是(shì)基线情景。我认(rèn)为基线情境是经(jīng)济(jì)增长缓慢，劳动力市(shì)场可能略有疲(pí)软，通胀下降(jiàng)。”布(bù)拉德说。

　　布拉(lā)德是(shì)美联(lián)储(chǔ)决策者中鹰(yīng)派官员的代表人物，素有“鹰王”之称，但今(jīn)年在联邦公开市场(chǎng)委(wěi)员会（FOMC）没(méi)有投票权。

　　香港(gǎng)与内(nèi)地(dì)利率互换市场(chǎng)互联互通合(hé)作15日正式(shì)启动(dòng)

　　中(zhōng)国人(rén)民银行5月5日表示，香港(gǎng)与内地(dì)利率互(hù)换市场互联互(hù)通合作(zuò)（即 “互换通”）的(de)各项准备工(gōng)作进(jìn)展顺利，初期(qī)先行开(kāi)通“北向互换(huàn)通”，“北向互换通”下的交易将于(yú)2023年5月15日启动。

　　“北向(xiàng)互换通”，是香港及其他国家(jiā)和地(dì)区的境外投资者经由香港与内地(dì)基础设(shè)施机构之间(jiān)在交易、清算、结算等方面(miàn)互联互通的机制(zhì)安(ān)排(pái)，参与(yǔ)内地银(yín)行间金融(róng)衍生品市场(chǎng)。初期可(kě)交易品种为利率(lǜ)互换产品，报价、交易及结算币种为(wèi)人民币。

　　参与“北向(xiàng)互换通”的境内投资者需与外汇(huì)交易中心签署报价商协议(yì)，并为上海清算所(suǒ)利(lì)率(lǜ)互换集中清算(suàn)业务的清算会员或(huò)该(gāi)类会员的清算(suàn)客(kè)户。

　　参(cān)与“北向互(hù)换通”的境外投资者为符合人(rén)民银行要求(qiú)并完成内(nèi)地银行间债券市(shì)场准入备(bèi)案(àn)的境(jìng)外机构投资者(zhě)，并(bìng)经外汇(huì)交(jiāo)易中心开通“北(běi)向互换通(tōng)”交易权限。拟申请开通(tōng)“北向互换(huàn)通”交易权限的境(jìng)外(wài)投(tóu)资者(zhě)需同时申请成为场(chǎng)外结算公(gōng)司的清算(suàn)会员或该类会员的清算(suàn)客户。

　　初期全市场(chǎng)每日交易(yì)净限(xiàn)额为200亿元人民币，清算(suàn)限额(é)为(wèi)40亿元人民币，后续可根据市场情况适时调(diào)整额度(dù)。

　　罕见大乌龙，上交所道歉

　　昨(zuó)日，转债(zhài)市场出(chū)现“大乌龙”。原本公告停牌的(de)嵘泰转债，昨(zuó)日早(zǎo)盘却(què)仍能正常交易，盘中一度上涨近15％。上交所发现(xiàn)后，于当日上午(wǔ)10时10分实施停牌，并(bìng)发布公告，就相(xiāng)关原因进行排查。

　　5月5日盘后，上(shàng)交所(suǒ)发布关于(yú)嵘泰转债停牌(pái)及相关交易(yì)处(chù)理(lǐ)情况的公(gōng)告。公告称(chēng)，2023年4月(yuè)26日，江苏(sū)嵘(róng)泰工业(yè)股(gǔ)份有限公司(sī)（以下简称公司(sī)）在上交所网站发布关于实(shí)施(shī)“嵘泰转债”赎回暨摘牌的公告称，嵘泰(tài)转债最后一个交易日为2023年5月4日，自2023年5月5日(rì)起将停止交(jiāo)易。公司后续分别于(yú)4月27日(rì)、4月28日、4月29日、5月5日发布4次提示性公告。2023年5月5日早盘，因技术(shù)原因，该可转债仍挂(guà)牌交易。上交所发现(xiàn)后，于(yú)当日(rì)上午10时10分(fēn)实施(shī)停牌。经统计，嵘泰转债在(zài)匹(pǐ)配成交阶段共成(chéng)交8.35万手，累计成交(jiāo)9754万元。

　　依据《上海(hǎi)证券交易所债券交(jiāo)易规则》第一百三十条等相关规(guī)定，嵘泰转债2023年5月5日相关(guān)匹配(pèi)成交取消，交易无效，不进(jìn)行清算交收(shōu)。嵘泰转债的转(zhuǎn)股和赎回不受影响(xiǎng)，正常(cháng)进行。

　　对于该事件的(de)发生，上交所深(shēn)表歉(qiàn)意，并将妥善处置后续事宜(yí)。

　　油脂板(bǎn)块强势反(fǎn)弹(dàn)

　　在宏观利空(kōng)阶段性(xìng)出尽后(hòu)，市场情(qíng)绪(xù)有所(suǒ)回暖，叠加油脂市场基本面迎来改善(shàn)，“五(wǔ)一”假期(qī)过后，油脂市(shì)场连涨两日。昨日，棕榈油(yóu)主力合约2309以3.39％的(de)涨幅领涨油脂，菜籽油主力合约2309上涨1.95％，豆油主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2309收涨1.31％。

　　“‘五一(yī)’假期期间(jiān)，伴随(suí)美联储继续加(jiā)息预(yù)期以及欧美银行业危(wēi)机的继续发(fā)酵，国际原油价格大幅下挫，外(wài)围市场环(huán)境整体偏弱。5月(yuè)4日(rì)凌晨，美联储如预期(qī)加息25个基(jī)点，这是本轮(lún)加息周期的(de)第十次加息，也(yě)可能是本轮紧(jǐn)缩周(zhōu)期的终点。同时，欧洲央行(xíng)周四决定放慢加息步伐。在外(wài)围利空阶段性出(chū)尽后，大宗商品市场(chǎng)情绪出现反(fǎn)弹，油脂价格在(zài)假期开(kāi)盘走(zǒu)弱后也(yě)迎来上涨。”中泰期货研究所油脂(zhī)油料分(fēn)析(xī)师巩力赫表示，在此轮(lún)上涨过程中，棕榈(lǘ)油领涨油脂，产(chǎn)地供给偏紧(jǐn)，同时(shí)国内棕榈油库存(cún)连续下降(jiàng)支撑盘面走强，菜油紧随其后，而豆油因5—6月大豆到港压力涨幅(fú)相对有限。

　　在光大期货研究所油脂油料分析师侯雪玲看来，油脂市场的强力反弹是由基本面的改善推动的。她表示，一(yī)方(fāng)面(miàn)源于(yú)餐(cān)饮端的利多预期。油(yóu)脂相关上市企业一(yī)季度业绩大(dà)增(zēng)，多因为销量(liàng)上涨(zhǎng)和毛利率提升共同推动；“五(wǔ)一”旅(lǚ)游出行(xíng)火爆(bào)，交通(tōng)运输部数据显示，假期前三天日均发送(sòng)人(rén)数和2019年、2021年基本(běn)持平。这意味着油脂餐饮(yǐn)端消费亮眼，假期(qī)后(hòu)，现货(huò)普遍存(cún)在一轮补库(kù)需求(qiú)。未来很长一(yī)段时(shí)间，餐(cān)饮端将持续成为支(zhī)撑油脂需求的重(zhòng)要(yào)力量。另一(yī)方面，国内大豆压(yā)榨企业5月上旬仍(réng)出现不同程度的(de)停机计划，市(shì)场现货供应仍有偏(piān)紧张情况(kuàng)，豆(dòu)油累(lèi)库速度放缓；而(ér)棕榈油方面(miàn)，产(chǎn)地库存(cún)出现超预期下降。GAPKI数据显示(shì)，印尼棕榈油2月库存(cún)环比(bǐ)下降(jiàng)15％至264万吨，其中产量425万吨(dūn)，出(chū)口(kǒu)291万(wàn)吨(dūn)，印尼国内消费180万(wàn)吨(dūn)，分项(xiàng)数据和1月几乎持平。机(jī)构预期(qī)马来西亚棕榈油(yóu)4月产量环(huán)比(bǐ)增0.9％至130万吨(dūn)，出(chū)口环比下降19.3％至120万吨(dūn)，由此推算4月库存环比减少10％至151万吨。

　　与此同时，海外市场方面，受到马来西(xī)亚棕(zōng)榈油库存减少(shǎo)的预(yù)期支(zhī)撑，BMD毛棕榈油期(qī)货价格在本周累计上涨(zhǎng)超7％。“节前马(mǎ)来西亚棕榈(lǘ)油整体数(shù)据偏弱(ruò)，出口月度环比(bǐ)下降，且产量降幅不足，导(dǎo)致(zhì)市(shì)场情绪略显(xiǎn)悲(bēi)观。但在价格持(chí)续下跌(diē)后，利(lì)空落地(dì)效应以及机构(gòu)对于4月马来(lái)西亚棕榈油库存预估超(chāo)预期(qī)下降的乐(lè)观情绪，推动期价(jià)快速反(fǎn)弹，而库存(cún)预估下降的(de)原因来(lái)自于马来西亚国(guó)内消费需求的(de)增加(jiā)。”中(zhōng)辉期货油(yóu)脂油料分析师贾晖表示，外盘带(dài)动内盘油脂(zhī)价(jià)格上行，而豆油及菜油自身(shēn)基本面供应增加的(de)利空因素逐步(bù)弱化也对(duì)盘面带来一些支持。

　　宏观和基本面(miàn)，谁(shuí)将起(qǐ)到主导(dǎo)作用？

　　据(jù)外媒报道，周五(wǔ)公布的(de)一项调查显示，全球第二大棕榈油生产国——马来西亚截至4月(yuè)底的棕榈油库存料降(jiàng)至11个(gè)月以来最(zuì)低(dī)水(shuǐ)平(píng)，因产量持(chí)平且马来(lái)西亚(yà)国内使用(yòng)量增(zēng)加。受访的九位分(fēn)析(xī)师和(hé)贸(mào)易(yì)商预估中值显示，棕榈油库存(cún)料较3月减少9.8％至151万吨，连续第(dì)三个月减(jiǎn)少并触及2022年(nián)5月以来最低水平。

　　与此同(tóng)时，国内(nèi)棕榈油库存也由升转降，刷新5个(gè)半月的最(zuì)低水(shuǐ)平。中国粮油商务网监测数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)2023年第17周末，国内棕(zōng)榈油库(kù)存总量(liàng)为77.9万(wàn)吨，较上周(zhōu)减少4.5万吨；合同量为4.7万吨，较上周增加0.7万吨(dūn)。其中24度及三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学以(yǐ)下库(kù)存量为73.6万吨，较上周减少(shǎo)4.5万(wàn)吨；高度库存量为(wèi)4.2万吨(dūn)，较上(shàng)周减少(shǎo)0.1万吨(dūn)。

　　“虽然马(mǎ)来(lái)西亚(yà)和国内棕榈油库存都在(zài)下降(jiàng)，但原(yuán)因各有不同。马(mǎ)来(lái)西亚棕榈油(yóu)库存下降的主(zhǔ)要(yào)原因来自于产(chǎn)量的季(jì)节性减(jiǎn)产以及(jí)印尼国内(nèi)出口政策限制导致的(de)棕(zōng)榈油出(chū)口(kǒu)较好。而国(guó)内棕榈油库(kù)存大幅下降，主要是受到(dào)年(nián)初国内疫情防控措施优化(huà)调整(zhěng)带来的餐(cān)饮消费(fèi)的增加，同(tóng)时豆棕现货价差高位运行导致棕榈(lǘ)油替代(dài)性能大(dà)大(dà)增(zēng)强，也进一步(bù)刺(cì)激了棕榈油的消费。

　　虽然马来西亚及中国(guó)棕(zōng)榈油库存下(xià)降(jiàng)，但三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学由于印尼5月出口政策出现调整，将允许(xǔ)更多的棕榈油(yóu)出(chū)口，市(shì)场对于马来西亚棕榈油(yóu)5月出口(kǒu)数据保持谨慎态(tài)度。中国和印度作(zuò)为全球主要(yào)的棕(zōng)榈油进口(kǒu)国(guó)，虽然库存都不同程度下降(jiàng)，但都仍处于历史(shǐ)较高水(shuǐ)平，若(ruò)棕榈(lǘ)油价(jià)格上涨(zhǎng)，将(jiāng)抑制其消(xiāo)费(fèi)和进(jìn)口积极性(xìng)。”贾晖表示。

　　据侯雪玲(líng)介绍，对于棕榈(lǘ)油产地来(lái)说，每年(nián)的1—4月属于去库周(zhōu)期，因产量处于年内低位(wèi)，无法满足当(dāng)月需求。今年4月国(guó)际豆棕倒挂以及需求国库存偏高，棕榈油出口(kǒu)需求差，但(dàn)依然没(méi)有扭(niǔ)转(zhuǎn)去库趋势。可(kě)以说，产量绝对水(shuǐ)平低是去库的主要(yào)原因(yīn)。后期随着产量季节性(xìng)增加(jiā)，棕榈(lǘ)油重新累库也是(shì)必然趋势。

　　国内方面，侯雪玲认为(wèi)，棕榈油的去库(kù)更多是供需双(shuāng)重推(tuī)动(dòng)的结果。随着(zhe)产地挺(tǐng)价，进口利润差，棕榈油到港压力下(xià)降，月(yuè)均到(dào)港量30万吨左(zuǒ)右。更为重要的是，国内油脂餐饮需求(qiú)旺盛，随着气温升高(gāo)，棕榈(lǘ)油使用限制减少，棕榈油表观消(xiāo)费同(tóng)比几乎翻倍。国(guó)内棕榈(lǘ)油要想重新累(lèi)库，需要进(jìn)口增加，也(yě)就(jiù)是(shì)说进口利润打(dǎ)开，产地让利，这至少需要产地(dì)库存(cún)压(yā)力明显恢(huī)复才有可能。因此，未来产地的累库(kù)必(bì)将(jiāng)早于(yú)国内，存在节(jié)奏(zòu)差。

　　“从目前的市场情况(kuàng)来看，短期内缺(quē)乏明(míng)显利多因(yīn)素驱动，因(yīn)此棕榈油上涨缺乏可持续性。不(bù)过，从更长(zhǎng)的年度时间周(zhōu)期来看(kàn)，在厄(è)尔尼诺(nuò)气(qì)候的预期下，棕榈油(yóu)有望逐(zhú)步进入(rù)中期企稳阶段。后续需(xū)要密(mì)切关(guān)注厄尔(ěr)尼诺气候的发生和(hé)持续(xù)情况。”贾晖认为。

　　在(zài)许多市场人士看来(lái)，今年仍(réng)是“宏观大年(nián)”，宏(hóng)观层面(miàn)对(duì)于(yú)大(dà)宗商品的影响仍(réng)然起到主导作(zuò)用(yòng)。那么(me)，对(duì)于油脂市场来(lái)说是这样吗？

　　“美联储加息(xī)周期接近尾声，欧(ōu)洲(zhōu)央行(xíng)在周四(sì)也放慢了激进紧缩(suō)的(de)步(bù)伐。在外围利空阶段性出尽后，大宗商品市场(chǎng)情绪出(chū)现反弹。不过，随(suí)着美联储会议的(de)结束(shù)，市场(chǎng)焦(jiāo)点仍将集中在美国(guó)银行(xíng)业的任何可(kě)能的(de)风险蔓延，对此仍(réng)需保(bǎo)持谨慎态度。对(duì)于油(yóu)脂来说，目(mù)前基本面仍然多空(kōng)交织(zhī)。当前年度(dù)加拿大(dà)油菜籽的丰产(chǎn)对国内市(shì)场的压力持续存在，5—6月(yuè)进口(kǒu)大豆大量到(dào)港(gǎng)的预期对豆(dòu)系品(pǐn)种带来压力(lì)，另外国内棕榈(lǘ)油整体库(kù)存偏(piān)高也(yě)使得(dé)油(yóu)脂整体的行(xíng)情难以表(biǎo)现得特别强势。不(bù)过，油脂的估值在偏低的油粕比和(hé)当前(qián)年度南(nán)美大(dà)豆的减(jiǎn)产(chǎn)预(yù)期的逐渐(jiàn)兑现背(bèi)景下，又显得(dé)处于偏低水平。在(zài)此情况下，油(yóu)脂似(shì)乎难(nán)以表现出独立走势，单边行(xíng)情仍将比较多地被(bèi)宏观因(yīn)素主导。”巩力赫表示。

　　而(ér)在(zài)贾晖看来，由于美联储(chǔ)加息(xī)已经在市场预(yù)期当中，因此(cǐ)对大宗商品(pǐn)市(shì)场的利空(kōng)影响有限(xiàn)。对于油脂市(shì)场来说，虽然生物柴油消(xiāo)费占比不(bù)低，比如棕榈油工业消费占到产(chǎn)量(liàng)30％以上，欧盟工业消费和(hé)食用消(xiāo)费各占一半，但各国生物柴油政(zhèng)策比例一段(duàn)时期内是固(gù)定的(de)，不(bù)会因(yīn)为原油及(jí)宏观(guān)市场的波动，而出现生(shēng)物柴(chái)油产(chǎn)量(liàng)的大(dà)幅波动，加上油(yóu)脂(zhī)食用(yòng)作(zuò)为消(xiāo)费必需品，宏观因素(sù)影响有限，因此油脂(zhī)自身(shēn)基(jī)本(běn)面对价(jià)格波动(dòng)仍然将起到主(zhǔ)导作用。

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