昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出(chū)席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示(shì)，第(dì)一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷(gǔ)银行“将带(dài)来(lái)灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的(de)后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月(yuè)的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部(bù)分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是(shì气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别)因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过去(qù)的这几个月公司都经历了(le)很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多(duō)的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的(de)增长时期(qī)”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归(guī)功于(yú)过去(qù)几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接(jiē)班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策(cè)。公(gōng)司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是(shì)这(zhè)么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下一代领导人(rén)，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会(huì)对(duì)货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预(yù)测(cè)会有什(shén)么(me)结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策(cè)和(hé)财政政策(cè)时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于需的(de)市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节(jié)过(guò)后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期(qī)货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下(xià)旬(xún)后，在相(xiāng)对较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二(èr)育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各(gè)养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的(de)增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比依(yī)旧(jiù)增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈，并(bìng)没有出(chū)现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中，二育(yù)增加(jiā)导致(zhì)大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐(zhú)步过(guò)去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期(qī)价存在(zài)继续(xù)往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边(biān)转为观(guān)望，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带(dài)来(lái)的系(xì)统性风险。

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