上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市(shì)却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易(yì)日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退(姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可转债划(huà)归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付(fù)亦存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化(huà)退市(shì)机制正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市(shì)场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可(kě)转债的认知(zhī)了。投(tóu)资(zī)者(zhě)要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本(běn)面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时(shí)调(diào)整配(pèi)置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确(què)可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可(kě)转债的(de)风险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用(yòng)评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售条款等(děng)相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位、根本性的(de)变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入(rù)”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时(s姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼hí)应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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