大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入(rù)最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提(tí)升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单(dān)方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预(yù)期(qī)值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大(cháng)高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的(de)最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息的押注，数据(jù)公布(bù)后(hòu)，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货日(rì)报(bào)记(jì)者(zhě)观察到，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分(fēn)析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原料端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产(chǎn)商边际(jì)产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特(tè)和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西(xī)主产区(qū)动力(lì)煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续(xù)带动产业(yè)链各(gè)环节累库(kù)，价(ji40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大à)格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责(zé)人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤(méi)化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可(kě)能(néng)，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求(qiú)端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求受(shòu)到(dào)影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年(nián)全(quán)球(qiú)需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏(xià)季(jì)汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本(běn)端带(dài)动油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下(xià)降和随着出行旺季(jì)来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国的(de)收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市(shì)，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发(fā)运(yùn)船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的(de)需(xū)求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发(fā)生，二季(jì)度起的(de)基准去(qù)库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之(zhī)前(qián)，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。

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