近日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)陆续公布了一季报(bào)。在一季度(dù)商品(pǐn)市场整体下(xià)跌(diē)的背景下，4只公(gōng)募(mù)商品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的(de)是，国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额在报告期(qī)内增(zēng)加4.30亿份，增幅(fú)近三(sān)成，备受投资(zī)者青睐(lài)。

　　具体来(lái)看(kàn)，已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)和利(lì)润方(fāng)面，一季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有何(hé)区(qū)别？4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金(jīn)在一(yī)季报中均(jūn)提及，本期(qī)已实(shí)现(xiàn)收益指基(jī)金(jīn)本期利息(xī)收入(rù)、投资(zī)收益、其他收(shōu)入（不含公允(yǔn)价(jià)值变动收益(yì)）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期(qī)利(lì)润为(wèi)本期已实现收益(yì)加上本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值(zhí)方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期(qī)货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期(qī)货(huò)ETF实现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减(jiǎn)变(biàn)化，可以反映假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字(yìng)出投资者的偏(piān)好。从份(fèn)额变动来(lái)看，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到(dào)净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF份额较期(qī)初增(zēng)加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额(é)较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原(yuán)因(yīn)有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭(bì)消息(xī)在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由(yóu)于加(jiā)工(gōng)利(lì)润(rùn)尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆到(dào)港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出(chū)现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春(chūn)节后(hòu)一段时间一般是豆(dòu)粕(pò)需求淡(dàn)季，而今年(nián)由于(yú)假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字生猪价格(gé)持(chí)续下行(xíng)，养(yǎng)殖(zhí)业复产积(jī)极性不高，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟(wēn)疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告(gào)期内基金投资策(cè)略和运(yùn)作分析，国投瑞银基(jī)金(jīn)表示(shì)，一季度(dù)白(bái)银在初期两(liǎng)个(gè)月(yuè)处(chù)于(yú)振(zhèn)荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要(yào)受制(zhì)于白银工业属性及美联储(chǔ)加息预(yù)期升温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高(gāo)的波(bō)动性。后期则(zé)主要是欧美银行(xíng)业出现流动性危(wēi)机(jī)，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅(fú)降低了市场对于美联(lián)储的加(jiā)息(xī)预期。

　　国投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联储货币政策(cè)调整节奏与经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)担(dān)忧(yōu)继续主导贵金属(shǔ)行情，同时也(yě)需关注(zhù)突(tū)发(fā)地缘政(zhèng)治、金融体(tǐ)系(xì)的流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示(shì)美(měi)联储今(jīn)年或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观(guān)环(huán)境(jìng)对贵金属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配(pèi)置价(jià)值进一步提升(shēng)。考虑到(dào)白银的高弹性及(jí)金银比价的(de)相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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