私募基(jī)金(jīn)运作即将迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮监管。<吴亦凡现在在哪里关着/p>

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业(yè)协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)法将私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协(xié)实施登(dēng)记(jì)备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资基金交易(yì)策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资本(běn)市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之一(yī)。中(zhōng)基协(xié)结(jié)合私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和(hé)问题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛要求上(shàng)，明确(què)私募证(zhèng)券投资(zī)基金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了修订(dìng)后的《私(sī)募投(tóu)资(zī)基金登记备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确(què)了私募(mù)登记备案标准，其(qí)中就提(tí)出私募(mù)证券基金初(chū)始实缴募集资金规模(mó)不(bù)低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议的(de)是，基金(jīn)合(hé)同中(zhōng)应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金进入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存(cún)续要(yào)求(qiú)，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台(tái)后(hòu)，通过募集(jí)资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险(xiǎ吴亦凡现在在哪里关着n)管理，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得高于每月(yuè)一次。为引导投资(zī)者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投(tóu)资者不少于(yú)6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)提升专业投资能力，组合投资(zī)、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金采取资产组合的方(fāng)式(shì)进(jìn)行投资。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全(quán)部私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的(de)资金，不(bù)得超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金(jīn)融(róng)债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可(kě)的(de)投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当(dāng)清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资的(de)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品不再投资(zī)除公开募集基金以外的(de)其他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当(dāng)以风(fēng)险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易(yì)，不得(dé)将衍生(shēng)品交易异化(huà)为股票、债券等场内(nèi)标的(de)的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适格投资者提供(gōng)通道(dào)服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益(yì)优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防范(fàn)利(lì)益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)和(hé)私募证券(quàn)投资基金信(xìn)息(xī)报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上(shàng)私(sī)募(mù)证券投资基金管理人定期(qī)开展压(yā)力测试、建立风险准备金(jīn)制度(dù)等(děng)。具(jù)体(tǐ)来看，同一实际控制人控制(zhì)的私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)在(zài)最近一年度末合计(jì)基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应(yīng)急处(chù)置、关于预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测(cè)试。私募基金管理人应当结合(hé)市场(chǎng)状况和自(zì)身管理能(néng)力制定(dìng)并持续更新流(liú)动性风险应急预案，明(míng)确(què)预案触发(fā)情景、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私募(mù)基(jī)金管理人(rén)应当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行审查(chá)，不得(dé)由投资者(zhě)或(huò)其指定第三(sān)方下达投资指令(lìng)或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融机(jī)构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资(zī)产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期(qī)货日报(bào)记(jì)者表(biǎo)示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在(zài)向(xiàng)金融机(jī)构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行(xíng)后会快(kuài)速抹平私募基金(jīn)相对其(qí)他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方(fāng)的(de)投放偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的(de)健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案的私(sī)募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基(jī)金的(de)套利空间，对(duì)存(cún)量(liàng)基(jī)金针对不同(tóng)情况提出差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款的整改(gǎi)给予充分(fēn)过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要求(qiú)、开(kāi)展通(tōng)道业务(wù)、不符合(hé)最低存(cún)续规模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后不得新增募(mù)集(jí)规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要(yào)求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及(jí)衍生(shēng)品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制(zhì)要(yào)求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金(jīn)新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容(róng)应当符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限的(de)私募证券投资基金，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)，约定明(míng)确的基金存续(xù)期，以(yǐ)促进(jìn)目前存(cún)量永续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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