几乎任何成功的公司都经历(lì)过短期(qī)的(de)经营业绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化(huà)，通过深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能(néng)够(gòu)一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾经作为一(yī)人(rén)包揽(lǎn)前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例(lì)，一(yī)季度(dù)末该基(jī)金(jīn)保持较高仓位运作，该基(jī)金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级一(yī)季度(dù)末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金(jīn)去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预(yù)测(cè)中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产经历了(le)下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分流(liú)可(kě)能是高端制(zhì)造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基金的持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度的调整，依然(rán)围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球(qiú)比较优(yōu)势的高端制造(zào)产业链布(bù)局。从重仓持(chí)股来(lái)看(kàn)，该(gāi)基(jī)金重点(diǎn)持仓(cāng)的光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格(gé)菘一(yī)季度(dù)的重仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚(yà)迪退出(chū)了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的(de)态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀和增量价值积(jī)累的(de)公司。经过调整，行业(yè)估(gū)值(zhí)水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度的阶(jiē)段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市场的参与(yǔ)资(zī)金(jīn)方呈现复(fù)杂多(duō)样的(de)趋势(shì)，收益预期的时间维度预期也(yě)呈现分(fēn)化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速(sù)度(dù)都会可(kě)预见地(dì)加大。这对于投(tóu)资人而言，在新(xīn)信(xìn)息(xī)的处理(lǐ)上提高了难度，短期(qī)内基(jī)本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择(zé)也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为(wèi)知(zhī)名的均衡性(xìng)投资(zī)选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如何(hé)调(diào)整(zhěng)投资组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市(shì)场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济基金(jīn)中回(huí)顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居(jū)民消费和企业投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的动(dòng)力不(bù)强，复(fù)苏力(lì)度相比市场(chǎng)乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表的(de)欧美 金融(róng)风波暂(zàn)时(shí)平息，但也(yě)让投资者担心(xīn)这(zhè)是否只是当下复(fù)杂环(huán)境下(xià)各种危(wēi)机的冰(bīng)山一角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和(hé)部分(fēn)国企相关板块(kuài)获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机(jī)构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集(jí)中(zhōng)的(de)调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场(chǎng)结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突(tū)出(chū)，而新能源、金融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱(qū)动的(de)投资主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季(jì)度操(cāo)作不多，主要包括行业上用医药替(tì)代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆(nì)向增(zēng)持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓(cāng)导致股(gǔ)价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前连(lián)续3个季(jì)度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一季度(dù)退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液(yè)，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓(cāng)股的贵(guì)州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度(dù)减(jiǎn)持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的(de)第二大(dà)重仓股退居(jū)第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗(dòu)关键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨(jù)化股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德(dé)时代也退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热(rè)门(mén)的(de)AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了积(jī)极的(de)研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其(qí)很可能是一次全新的技(jì)术(shù)革命，将极大提(tí)升(shēng)全(quán)社(shè)会的(de)生产效率(lǜ)，但(dàn)客观(guān)上我们当下的(de)研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价格买(mǎi)入预期收益率更高的(de)资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择(zé)暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继(jì)续(xù)对产业和(hé)公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中(zhōng)还分享了自己最(zuì)新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期(qī)涨跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于(yú)通过(guò)深入研(yán)究获(huò)得超额认(rèn)知、并最终映射到(dào)投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一(yī)样，每天都可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最重要的其实也就(jiù)是(shì)那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了(le)与世(shì)界(jiè)的(de)链(liàn)接，中国在中(zhōng)东、南美等(děng)新兴市场(chǎng)获得(dé)了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城市的一(yī)二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进(jìn)入库存周期的尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的只需(xū)要(yào)一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济(jì)带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一(yī)季度(dù)持仓基(jī)本保(bǎo)持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域(yù)医学首(shǒu)次进入富国天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务(wù)为核心的高(gāo)科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大(dà)网络、大(dà)服务、大(dà)样本(běn)安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统和大(dà)数据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国各级医疗机构提(tí)供领(lǐng)先(xiān)的(de)医(yī)学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外(wài)，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在(zài)一季度(dù)新进富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股，受益于(yú)生(shēng)命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季(jì)度退出(chū)富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中回顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季度实体经济(jì)进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标(biāo)在3月份有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监(jiān)管政策(cè)放松(sōng)管(guǎn)制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上(shàng)呈(chéng)现的复(fù)苏力度还不(bù)是很强(qiáng)，但我们应该看到(dào)是积极的因(yīn)素(sù)正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整(zhěng)体估值依(yī)然处于(yú)长周期中很(hěn)有吸(xī)引力(lì)的位置(zhì)，当下权益市场处在较好的风(fēng)险收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时(shí)间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信现在(zài)所(suǒ)面临的重重困难终(zhōng)将找到解决的出(chū)路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受市场波动对应的预期回报(bào)水平的是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们依然会致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露时反复强调(diào)，我(wǒ)们并不(bù)具备精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景的(de)优(yōu)秀公司，等待公司(sī)自身(shēn)创造价值的实现和市(shì)场情绪在(zài)未来某个时点的(de)周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构(gòu)完(wán)善、管(guǎn)理层优秀的(de)企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的(de)概率能在未来(lái)为投资(zī)者创造价值。分享企业自身增长带来的资本(běn)市场收益是成长型基金(jīn)获(huò)取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内(nèi)知名的(de)主投大消费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦春(chūn)一(yī)季(jì)度(dù)如何调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，他(tā)又是如何看(kàn)待未来市(shì)场，也值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和(hé)行业(yè)配置(zhì)没(méi)有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚持自(zì)下(xià)而(ér)上精选(xuǎn)个股而非择时的(de)投资(zī)风格，保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报来看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上(shàng)看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份退(tuì)出(chū)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着(zhe)高利率环(huán)境大概率持(chí)续更(gèng)长时间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外风险事件，股票(piào)市(shì)场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏(hóng)观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特别是居(jū)民(mín)和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时(shí)间修复(fù)资产负债表、修复(fù)信(xìn)心。随着经济逐(zhú)步正常化(huà)，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件，消费今年(nián)大概率(lǜ)超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映(yìng)出(chū)加息(xī)过快(kuài)带(dài)来的金(jīn)融风险，本身(shēn)会加(jiā)大(dà)紧缩效(xiào)应(yīng)，联(lián)储(chǔ)紧缩(suō)速度(dù)和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩(suō)带来的(de)金融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行(xíng)及(jí)时救(jiù)助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国家(jiā)通(tōng)胀和金融风险并存，处理(lǐ)难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益(yì)率(lǜ)在相对顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话(huà)、加强(qiáng)合(hé)作的可能性(xìng)也(yě)在加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正在重回(huí)正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继续关注整(zhěng)个经(jīng)济体发(fā)展状况之外，我们可以(yǐ)将目光(guāng)更多放在微(wēi)观企业层面。可(kě)以看到很(hěn)多公司(sī)在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中(zhōng)变得更加(jiā)优秀、更(gèng)加(jiā)强大(dà)。不必总(zǒng)是关(guān)注宏观(guān)数据，多看看微观企业(yè)变化可以让内心更(gèng)加平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期待(dài)为(wèi)持(chí)有人创(chuàng)造良好收益(yì)。

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