作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出中国飞机事故率是多少厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出中国飞机事故率是多少行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下(xià)降影响，交通(tōng)工具(jù)及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关(guān)行业(yè)价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放、供给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走势(shì)均处于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二(èr)、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注环(huán)比变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪需(xū)求的(de)回(huí)升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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