公募基(jī)金交易结算(suàn)模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常(cháng)见的托管人结算模式和券商(shāng)结算(suàn)模式之后，一(yī)种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三(sān)方(fāng)合作推出(chū)。目前正在发行(xíng)的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了(le)行业各(gè)方目光，据业(yè)内人士(shì)透露，除了(le)广(guǎng)发证券(quàn)有落(luò)地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看(kàn)来，目前(qián)基金结算模式迎来新时(shí)代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不(bù)同的(de)结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各(gè)方资源(yuán)，为(wèi)持(chí)有人提(tí)供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史(shǐ)长河中，托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式是最早出(chū)现也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到(dào)了(le)2017年，券(quàn)商结(jié)算模式(shì)启动(dòng)试点，成为基金公司(sī)撬动券(quàn)商资源的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业(yè)各方探索中落地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期混(hùn)合(hé)是首(shǒu)只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的(de)基金。而(ér)目前(qián)正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)两(liǎng)只基(jī)金分别由博道、易(yì)方达两家基金公司(sī)与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有落地(dì)基金(jīn)产品(pǐn)的(de)券商(shāng)，据了解(jiě)，其他(tā)券商(shāng)也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进(jìn)行交易申(shēn)报，由托(tuō)管银行进(jìn)行(xíng)结算，在这种模(mó)式下(xià)，资金(jīn)存放在(zài)托管(guǎn)银行的(de)托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公(gōng)司(sī)。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)资金集中存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)银行，在券商开立的(de)资金账户(hù)无需实际上的(de)银(yín)证(zhèng)转账存入资金(jīn)，每个交易(yì)日基金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内(nèi)交(jiāo)易，券(quàn)商(shāng)根(gēn)据已申(shēn)报的交易额(é)度每日滚动计(jì)算产(chǎn)品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实(shí)现对产(chǎn)品(pǐn)场内交易额度的(de)前(qián)端验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然(rán)保留了原先(xiān)券商交易结算模(mó)式的交易前端控(kòng)制、验资验(yàn)券的优(yōu)点，同(tóng)时资金(jīn)结(jié)算(suàn)由托(tuō)管行完成，解决了部分(fēn)托(tuō)管(guǎn)行比较关(guān)注的托管资(zī)金归属保管问(wèn)题，一定程(chéng)度上调动了(le)托管(guǎn)行的(de)积极(jí)性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰(fēng)富了公募基(jī)金与证券公司结(jié)算(suàn)模式的选择，更好地(dì)满足(zú)各(gè)方差异化的需求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富(fù)管理(lǐ)转型已经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算模式备选可以(yǐ)有助于降低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公募(mù)基(jī)金、券商渠道、基(jī)金投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式(shì)可以(yǐ)保(bǎo)证(zhèng)较好运营效(xiào)率带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司的(de)商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业(yè)务(wù)，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促(cù)进，金(jīn)融机构(gòu)为(wèi)广大投资人提供更多的交易(yì)工具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破(pò)了现行客户交易结算资金的三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈(tán)及(jí)这(zhè)类模式(shì)的创新点，平(píng)安基金(jīn)总结为三大方面：“一(yī)是(shì)虚头(tóu)寸(cùn)：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无需三方存(cún)管；二是(shì)交易交(jiāo)收分离(lí)：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实(shí)现证券公司与托(tuō)管人系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前端(duān)验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结(jié)算模(mó)式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结算模式(shì)还是(shì)比较陌(mò)生。相比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的问题(tí)。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的(de)角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎(shú)回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过(guò)券(quàn)商完成，可(kě)以(yǐ)全方位(wèi)的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行前端验(yàn)资验券，可(kě)有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买风(fēng)险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基(jī)金管理人(rén)而言(yán)，公募类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，加强了(le)交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠(qú)道商业模式的(de)创新，类似与券商结(jié)算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市(shì)占率的提(tí)升。博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算(suàn)模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金(jīn)人士认为，对于基金(jīn)管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用效率与(yǔ)风险控制两(liǎng)方面的(de)需求，相？过往的结(jié)算模式(shì)体现出了？定优势(shì)。相(xiāng)比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券功能，可优化交易监控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金账(zhàng)户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)行账户，实现的方式(shì)是需要将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管(guǎn)行和券(quàn)商(shāng)打通(tōng)，免去银证转(zhuǎn)账的步(bù)骤(zhòu)，解(jiě)决俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗(jué)了普(pǔ)通(tōng)券结模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银(yín)证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运作(zuò)过程(chéng)，减少银证转账资(zī)金(jīn)划(huà)拨(bō)工作，例如，定期费用支(zhī)付、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间账户之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金(俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗jīn)账(zhàng)户开户与银证关联(lián)挂钩(gōu)环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各(gè)方职责所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交(jiāo)易(yì)交收(shōu)分离，证券(quàn)公(gōng)司(sī)前(qián)端验(yàn)资验券可(kě)有效防控(kòng)异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系(xì)统对接(jiē)对账，可防范资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不(bù)足之处(chù)：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结算模式，该(gāi)模式与托管人结(jié)算模式一(yī)致，对投资组合而言需按(àn)月计算缴纳最低(dī)结算备付金(jīn)与保证机(jī)制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券(quàn)商三方需(xū)每(měi)日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特(tè)征(zhēng)，将增加日(rì)常(cháng)投(tóu)资运营管理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或吸引头部(bù)基(jī)金(jīn)公(gōng)司跟(gēn)随俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗ong>

　　实(shí)现(xiàn)基金(jīn)、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的关注度较高(gāo)，也在筹备(bèi)或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类(lèi)业务(wù)还涉及系统(tǒng)改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决等问题，初(chū)期或更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公(gōng)司(sī)内部对这一(yī)业务进行(xíng)了探讨，业(yè)务(wù)操作上(shàng)的(de)障碍(ài)并不(bù)大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务具(jù)备一定吸引力，相比较(jiào)托管(guǎn)行结(jié)算模式和(hé)券商结算模式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决，成为(wèi)主流结算模式仍(réng)不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)，预计相关(guān)金融机构对该模式(shì)会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关人士更有(yǒu)信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢的模式，有望成为新(xīn)的(de)行业发展趋势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结算模式(shì)较传统券结模(mó)式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势(shì)；对托管人(rén)而言，产品资金全额(é)留(liú)存在(zài)托管账(zhàng)户，无需银证转(zhuǎn)账；对(duì)证(zhèng)券公司提(tí)高服务机构客户的能力，也加(jiā)强(qiáng)了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行和券(quàn)商。博(bó)道基(jī)金(jīn)就(jiù)表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个(gè)别如清算模(mó)块涉及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商(shāng)和托(tuō)管行(xíng)的系(xì)统改动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要(yào)进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现(xiàn)的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业(yè)内了(le)解到，也有一(yī)些(xiē)银(yín)行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式(shì)发生了重要变化，从单(dān)一模式(shì)走(zǒu)向券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托管人结算模式(shì)，到目前已25年(nián)了，仍然是目(mù)前公募基金(jīn)结算的主流模式。这一模(mó)式(shì)是，基金管理人租用券商的交易席位直(zhí)连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作(zuò)为特殊结(jié)算(suàn)参与人与中国结算进行(xíng)资金和证券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至(zhì)今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎(yíng)来(lái)爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金(jīn)采用了券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日(rì)，券(quàn)结基(jī)金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入(rù)了新时(shí)代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的(de)调(diào)动各方(fāng)资(zī)源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续(xù)推行，尤其是(shì)类QFII结算模(mó)式(shì)的创(chuàng)新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益(yì)市场行(xíng)情修复(fù)及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好(hǎo)券结模式(shì)的发展。据一位业内人士(shì)表示，现阶段(duàn)券商(shāng)结(jié)算模(mó)式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小基(jī)金相对来(lái)说获得银行渠道的(de)营销(xiāo)支持难度较(jiào)大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金公司(sī)的合作关(guān)系，有助于中小基金(jīn)新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士(shì)也(yě)表示，券结模(mó)式保有量会更(gèng)稳定一些，对于(yú)托管行有一个制衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现(xiàn)在也有一些大(dà)公(gōng)司(sī)陆(lù)续开始(shǐ)试水，以(yǐ)后(hòu)会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示(shì)，券商结(jié)算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展的(de)边际(jì)制(zhì)约因素，也(yě)从(cóng)“投入成本较大、技术系统(tǒng)探(tàn)索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环(huán)境(jìng)及需(xū)求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公(gōng)司(sī)、基金产品与券商渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的(de)服(fú)务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公(gōng)司会受(shòu)益(yì)于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。