2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏(fú)设(shè)备的(de)上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利(lì)于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去(qù)年电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波(bō)动巨(jù)大，但(dàn)从2020年(nián)以来(lái)的数据(jù)来看，硅(guī)片价格依然处于高位(wèi)。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨(jù)额(é)订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能(néng)缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容(róng)易形成规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从20分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例20至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来看，中(zhōng)下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电(diàn)池组件成为(wèi)毛(máo)利(lì)率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福(fú)莱特(tè)的(de)主(zhǔ)业(yè)光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公司去(qù)年(nián)逆变器全球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业(yè)分(fēn)会(huì)公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价(jià)格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一(yī)季度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明(míng)当前有库(kù)存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过(guò)于(yú)求的局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有(yǒu)进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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