作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带(dài)动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及(jí)国内油价下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数(shù)的(de)影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化(huà)学原(yuán)料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释(shì)放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物(wù)价(jià)数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年(nián)下半年(nián)核(hé)心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水平有望逐步(bù)回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩(s一周期是什么意思是多少天uō)和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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