国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期来了，但(dàn)海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美国多项重要经济(jì)数据出炉后，美联储(chǔ)也将召(zhào)开5月(yuè)议息会(huì)议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交(jiāo)织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累计下(xià)跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和银行的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成救(jiù)助协议以维(wéi)持(chí)该银行运(yùn)营的希望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称，该银行很有可能(néng)会被(bèi)美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报(bào)道，自美国第一共和(hé)银行(xíng)公(gōng)布其第(dì)一季(jì)度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该银行股价在接下来的两(liǎng)天(tiān)内下跌超(chāo)过(guò)60％，创(chuàng)下历史新低。目前(qián)包括(kuò)来(lái)自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部(bù)和(hé)美联储(chǔ)的官员正在与其他(tā)银行(xíng)进行(xíng)协(xié)调会(huì)议，为第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规(guī)管

　　在当地时间(jiān)4月28日(rì)公布的内部(bù)审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的(de)倒(dào)闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄(báo)弱，也和(hé)美联储的(de)审查督(dū)导行动拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未能采取有(yǒu)力行(xíng)动解决(jué)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)越来越多的问题。美联(lián)储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模(mó)扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么不(bù)堪(kān)一(yī)击。他们的确(què)发现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取(qǔ)足够的措施(shī)，保证(zhèng)该行足(zú)够迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其(qí)中三点都和(hé)美联储(chǔ)监管不力(lì)有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误部(bù)分源于(yú)，特朗普执(zhí)政时的金(jīn)融业改革普(pǔ)遍放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联储(chǔ)的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎(hū)导(dǎo)致(zhì)联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银(yín)行(xíng)业审查(chá)员已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银(yín)行存(cún)在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但美联(lián)储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积过(guò)多(duō)的证据。

　　美联储的数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报(bào)告或(huò)警告，数量是其他银(yín)行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年(nián)美联储忽视(shì)了范围更广的问题，比如该行(xíng)多年来一(yī)直突破内部风(fēng)险限制(zhì)，其采(cǎi)用(yòng)的(de)流动性(xìng)指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评(píng)为令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美(měi)联储将(jiāng)重新审查，适(shì)用于资产超过千亿美元银行的一系列规定(dìng)，包括压力(lì)测试(shì)和流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管一家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)表(biǎo)明(míng)，需要(yào)对范围更广泛(fàn)的银(yín)行强化适用的标(biāo)准，联(lián)储(chǔ)应考虑，让(ràng)更大范围的(de)银行适用(yòng)标准和的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对(duì)于超过25万(wàn)美元联邦保险(xiǎn)上限的银(yín)行(xíng)存款，监管方的(de)处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更(gèng)广泛(fàn)的银行(xíng)考虑到可(kě)出售证券的未实现(xiàn)损(sǔn)益(yì)，以便让(ràng)银行的资本要求(qiú)更好地匹配(pèi)其(qí)财务状况和风险。他暗示(shì)，对资本规划和风险管(guǎn)理不足(zú)的公(gōng)司，美联储可(kě)能增加资本或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购(gòu)、股息(xī)支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的(de)声明(míng)，美(měi)国(guó)总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下(xià)令为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期(qī)间受冬(dōng)季风暴(bào)影响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下(xià)令(lìng)为4月12日至4月14日(rì)期(qī)间受严重风暴(bào)影响的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担(dān)的基础上提供给(gěi)州政(zhèng)府和符合条件的地方政府(fǔ)以及某些私(sī)人(rén)非营利组织，用(yòng)于受灾(zāi)害影响地(dì)区的应(yīng)急和修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰(lán)等五国就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达(dá)成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会(huì)执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯(sī)对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚(yà)和(hé)斯洛(luò)伐克就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等(děng)国撤(chè)回针(zhēn)对乌(wū)农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括(kuò)葵(kuí)花籽油等(děng)产品(pǐn)的倾(qīng)销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰农(nóng)产品通(tōng)过(guò)欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经(jīng)济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美(měi)国商务部最(zuì)新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价(jià)指数(shù)同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价(jià)指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公布的数据(jù)再度(dù)印证了美国(guó)通胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的可能(néng)性。报告公布后，美(měi)国短期利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加(jiā)息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市(shì)场预(yù)期(qī)的2％，且(qiě)增速较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而(ér)同(tóng)日(rì)公布(bù)的一季度核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨(chén)向期(qī)货日报记者表示，上述数(shù)据(jù)显(xiǎn)示出美(měi)国经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)但(dàn)通胀水平依旧高企的滞(zhì相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术)胀特征(zhēng)。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速(sù)出现(xiàn)明显回(huí)暖，显示出美国经济(jì)虽(suī)有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐(zuò)实了(le)市场(chǎng)对(duì)于(yú)美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银(yín)行信用危(wēi)机(jī)的尾部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储货(huò)币政策的紧缩预期，同时增加了下(xià)半年(nián)美(měi)联储降息(xī)的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不(bù)过，他也表示，由(yóu)于(yú)反映核心个人消费支出(chū)在内(nèi)的一季(jì)度(dù)PCE通胀(zhàng)数(shù)据持(chí)续上升(shēng)，再加上(shàng)周五晚间公布(bù)的3月核(hé)心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多(duō)影响的是年中美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还需关(guān)注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储(chǔ)货(huò)币(bì)政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审(shěn)慎(shèn)两(liǎng)难(nán)的(de)抉择。随(suí)着此前(qián)银行业(yè)危(wēi)机的爆发以及一季度经济的(de)回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及(jí)下(xià)行压(yā)力(lì)已经持续增加(jiā)，但是一季(jì)度核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期，显示(shì)出(chū)核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)黏性(xìng)超(chāo)预(yù)期(qī)。

　　“对(duì)于美联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美(měi)联储5月大概率(lǜ)将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔(ěr)表态(tài)或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风(fēng)险的(de)把控，且对未来加(jiā)息的(de)态度(dù)或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市场已经对美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此(cǐ)次(cì)会议并(bìng)无最新(xīn)点(diǎn)阵图和经济展望公布(bù)，因此会议(yì)重点在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议(yì)声(shēng)明(míng)方(fāng)面(miàn)，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞调整(zhěng)变(biàn)化情况，特(tè)别是能(néng)否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会(huì)后的新闻(wén)发布(bù)会(huì)上(shàng)，需要重相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术点关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景、后续(xù)货币政策以及(jí)银行业危机引发(fā)的(de)信贷收缩(suō)等方面的观点论述(shù)。特别是如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论(lùn)对(duì)于商(shāng)品(pǐn)市(shì)场还是(shì)权(quán)益(yì)市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议(yì)需要关(guān)注三个方面：一是(shì)考虑到(dào)通胀的(de)顽固性，美联(lián)储是否会透露(lù)其愿意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平的通胀；二是美联(lián)储对于(yú)目(mù)前金(jīn)融(róng)以及(jí)经济(jì)风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还(hái)是(shì)长期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露(lù)下半(bàn)年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联储(chǔ)依(yī)然(rán)偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将继续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽(gē)派(pài)，那(nà)市场风险偏好(hǎo)会再度上(shàng)升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵(guì)金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由(yóu)于(yú)当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较(jiào)为充分，预计加息结果不(bù)会引起市(shì)场较大波(bō)动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的(de)政策(cè)预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本次会议(yì)上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来(lái)政策路径的(de)展望。“尤其是(shì)如(rú)果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加(jiā)息的倾(qīng)向，则(zé)市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近期(qī)美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险事件溢(yì)出(chū)影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预(yù)期出现一定修正，贵金(jīn)属市(shì)场出现高位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为贵(guì)金(jīn)属市场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利(lì)多因(yīn)素方面，美联储加息(xī)临(lín)近(jìn)尾声，对贵金属价格的压(yā)制边(biān)际减(jiǎn)弱。同(tóng)时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及(jí)银行业风险事件余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观(guān)的角度来(lái)看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央(yāng)行强化黄(huáng)金资产(chǎn)储备功(gōng)能，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息(xī)。上(shàng)述(shù)种种因素均(jūn)对(duì)贵(guì)金(jīn)属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因素主要是(shì)，市场和美联储对于后续货(huò)币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是(shì)就业(yè)市(shì)场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农(nóng)就业人数还是失(shī)业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触(chù)及经济衰退(tuì)以及(jí)美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转向的阈值区(qū)间，这极(jí)有可能造成通胀回归波折(zhé)反复，进(jìn)而引发美联(lián)储货币政策(cè)前景预(yù)期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联储议息会议落地后的一段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍(réng)然会(huì)延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还需在(zài)更(gèng)多数据指引以(yǐ)及(jí)银行风险事件落地后，再相机(jī)作(zuò)出政策调(diào)整，而在此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思(sī)路。而(ér)市场对于(yú)年内(nèi)降息的乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)，目前贵金(jīn)属市场的(de)逻辑有两条主线：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算(suàn)体系下美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过去20年，贵(guì)金属价(jià)格(gé)主要锚定的是(shì)美债实(shí)际利率的变(biàn)化(huà)，但是最(zuì)近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购(gòu)金(jīn)以及美元(yuán)结算体系的变化使(shǐ)得贵金属(shǔ)获得了越来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现出了(le)一定(dìng)程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下(xià)行(xíng)以(yǐ)及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对(duì)贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方(fāng)面(miàn)，美国通胀高位(wèi)带(dài)来的加息预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵(guì)金属市(shì)场整体(tǐ)仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属交(jiāo)易主(zhǔ)线将(jiāng)回(huí)归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前(qián)市场对于美联储降息的预期仍(réng)大幅领先美联储的官方预期，预(yù)计在高(gāo)通胀压力(lì)下(xià)，市场对降息预期的(de)修正或将带(dài)来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一”长相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据(jù)较(jiào)多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外市(shì)场(chǎng)容易(yì)出现(xiàn)巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利(lì)率决(jué)议落(luò)地，他预计(jì)美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会(huì)议(yì)等重要事件，加(jiā)之银行业危(wēi)机及债务上限问题悬而(ér)未决(jué)，投资者要(yào)防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵(guì)金属回(huí)落(luò)企(qǐ)稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示(shì)，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外(wài)美联(lián)储(chǔ)会议(yì)这一(yī)关键时间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节(jié)，则要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够安(ān)全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表(biǎo)示，节(jié)后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的(de)方向性行情，可根据美(měi)联储议息会(huì)议给出的指引，对贵(guì)金(jīn)属进行(xíng)相(xiāng)应布局(jú)。

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