金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当前价格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落。随(suí)着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价(jià)格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费(fèi)品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的(de)排放(fàng)标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同(tóng)期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同(tóng)时(shí)，由于国(guó)际(jì)地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影(yǐng)响下(xià)，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和(hé)能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回(huí)升，带(dài)动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来随(suí)着(zhe)服务消费(fèi)需求带(dài)动增强，价(jià)格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内(nèi)外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入(rù)性(xìng)因素(sù)影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格(gé)与国际市(shì)场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格(gé)有所下(xià)降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续(xù)释(shì)放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市(shì)场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和压延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中(zhōng)，部(bù)分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布(bù)的一(yī)季度货币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温(wēn)和区间。过(guò)去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产品(pǐn)生(shēng)产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜(cài)篮(lán)子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来已回(huí)落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二(èr)季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特(tè)别(bié)是政策效(xiào)应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预(yù)计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格持(chí)续负增(zēng)长，货币供应量也具(jù)有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来(lái)评判勿必和务必的区别，务必是什么意思呀经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济(jì)的(de)周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求驱(qū)动，物(wù)价跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化(huà)，使得(dé)物(wù)价变化滞(zhì)后经(jīng)济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回(huí)升，1季(jì)度经(jīng)济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下(xià)活动相关(guān)服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而不(bù)是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业之间信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善(shàn)，而(ér)房地产相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经(jīng)济效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的(de)支(zhī)持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善，企业资本开(kāi)支在1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和经济(jì)增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策(cè)调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济(jì)波(bō)动，部分高(gāo)频(pín)指标(biāo)报(bào)复性反弹后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据屡超(chāo)预期的(de)同时，市场信(xìn)心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动(dòng)能或被低(dī)估，前半程靠居民出(勿必和务必的区别，务必是什么意思呀chū)行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续(xù)改善、企业(yè)经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改(gǎi)善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区收入修(xiū)复(fù)等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级(jí)城市需(xū)求。

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