2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利(lì)润结(jié)构(gòu)整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相关企(qǐ)业(yè)净增长的(de)利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经(jīng)营数据(jù)变化的(de)分(fēn)析，可以看(kàn)出(chū)：光伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材(cái)料成本得到(dào)控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步的是上市(shì)企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于(yú)供不应求的状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业(yè)的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易(yì)形(xíng)成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业(yè)绩(jì)均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情(qíng)况。上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司(sī)，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅业分(fēn)会(huì)公布(bù)的最(zuì)新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的(de)经营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度，大(dà)全能源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年(nián)一(yī)季度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存(cún)积(jī)压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供过于(yú)求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下(xià)行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等(děng)对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本(běn)过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处，对(duì)提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮(bāng)助。

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