金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度(dù)的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对资(zī)金面(miàn)可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下(xià)调(diào)有助于(yú)缓解(jiě)银(yín)行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观上可减轻银(yín)行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利(lì)率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期五的大写是什么存款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降严格(gé)意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币(bì)存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度<五的大写是什么span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>五的大写是什么(dù)较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来(lái)，资(zī)金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一定程度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将(jiāng)减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮(lún)银(yín)行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向于认为消费环(huán)比修复最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍(réng)将占优。

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