大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的(de)战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区(qū)已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高，美(měi)联(lián)储(chǔ)年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大(dà)了(le)对(duì)美联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道(dào)，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利率将在(zài)2024年(nián)底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是(shì)下行斜率，均(jūn)大于(yú)油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部来看(kàn)，前期(qī)原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油(yóu)国的(de)财政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和(hé)俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm下移。”中信建投期货分析(xī)师刘(liú)书(shū)源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场可(kě)流通货(huò)源(yuán)充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期(qī)调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的(de)需(xū)求并没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但(dàn)煤(méi)化(huà)工品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价(jià)格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未(wèi)来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进(jìn)口货源的(de)冲击(jī)，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下(xià)跌(diē)后的(de)反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较为(wèi)强势主要还是(shì)基于(yú)原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商(shāng)业原油库(kù)存超(chāo)预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下(xià)降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判达成(chéng)一致前(qián)，宏(hóng)观层(céng)面的(de)不确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算(suàn)成本(běn)的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的(de)利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长再次(cì)对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业(yè)危机(jī)和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的(de)小(xiǎo)概率(lǜ)事件发(fā)生，二季(jì)度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库存(cún)有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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