来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议(yì)，分析(xī)研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不(bù)过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大需(xū)求(qiú)主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好(h好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来ǎo)于(yú)预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确(què)实好于(yú)去年四季(jì)度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临新的(de)阻力，推动(dòng)高质量发展仍需(xū)要(yào)克服不少困(kùn)难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的(de)差(chà)距。所以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存(cún)在，我们(men)认(rèn)为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经(jīng)济(jì)持(chí)续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要求，会议(yì)强调(diào)经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的(de)合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经济(jì)工作会(huì)议精神(shén)一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过(guò)强(qiáng)刺(cì)激的(de)方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我们的理(lǐ)解是，下一(yī)阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过(guò)改革开放的(de)方(fāng)式激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合(hé)规经营。要下决心从(cóng)根(gēn)本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以提振(zhèn)信(xìn)心(xīn)和预期、激发(fā)活(huó)力(lì)为主要手段，让经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策(cè)要“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的(de)相关(guān)表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要(yào)多(duō)渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超(chāo)大特大(dà)城(chéng)市积(jī)极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放(fàng)在(zài)更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本(běn)盘(pán)。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验区和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设(shè)现代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解(jiě)是，产业政策的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里的(de)实体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自(zì)强(qiáng)根(gēn)基，培育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能等设施(shī)建设和(hé)配(pèi)套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也(yě)提到(dào)了“重视(shì)防范风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的(de)风险也需要化(huà)解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去(qù)年最(zuì)大(dà)的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济(jì)修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克制(zhì)。

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