私(sī)募基金运作(zuò)即将迎(yíng)来更(gèng)全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业协(xié)会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法(fǎ)将(jiāng)私(sī)募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备案(àn)以来(lái)，我国私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投(tóu)资基金交易策(cè)略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持(chí)规范发展和(hé)问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)募集、投资(zī)、运(yùn)作管理等环节提出了(le)规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在募(mù)集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券(quàn)投资基金(jīn)初(chū)始募集(jí)及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布了修订(dìng)后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确了私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的(de)相关要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是，基(jī)金(jīn)合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币(bì)的，该私募(mù)证券投资基金进入清(qīng)算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集(jí)规模(mó)的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后(hòu)再(zài)赎回的方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规(guī)模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每月一次。为引导投(tóu)资者(zhě)理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专业(yè)投(tóu)资(zī)能(néng)力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式(shì)进行投资。单(dān)只私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募(mù)基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部(bù)私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的资金，不(bù)得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票(piào)据(jù)、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公(gōng)开募集基(jī)金等(děng)中国证监会(huì)、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金架构应当清晰(xī)、透明，不(bù)得(dé)通(tōn龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业g)过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金或者(zhě)金融机(jī)构发行的(de)资产管理产品的，应当明(míng)确(què)约定所投资的(de)私募证券投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除(chú)公(gōng)开募集基(jī)金以外的其他私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)或者资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格(gé)投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面(miàn)，要求私募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全内部制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易原(yuán)则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基(jī)金在交易系统安(ān)全(quán)、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命名等方面龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业(miàn)提出规范要求。进一步(bù)细化对(duì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不(bù)同规模私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人和私募(mù)证券投资基金信息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求规模以(yǐ)上私募证券投资(zī)基金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控制(zhì)的(de)私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年度末(mò)合计基(jī)金管理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每(měi)季(jì)度至少(shǎo)进行一次压(yā)力(lì)测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状况和自身(shēn)管理能(néng)力(lì)制定并持(chí)续更新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明(míng)确(què)预案触发情景、应(yīng)急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金(jīn)来源的合规(guī)性进行审(shěn)查，不(bù)得由投资者或其(qí)指定第三方下达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行负责(zé)投资(zī)运作，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛等监(jiān)管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其(qí)他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和服(fú)务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有(yǒu)利(lì)于行(xíng)业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基(jī)金(jīn)的套利(lì)空间，对存量基金针对不同情况提(tí)出差异(yì)化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业(yè)务、不符合最低存续(xù)规模(mó)等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获(huò)得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集(jí)的投资者要(yào)求设置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生(shēng)基金(jīn)合(hé)同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要(yào)求(qiú)；基金(jīn)合(hé)同存续(xù)期限发生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促(cù)进目前存量永续基金限期整改。

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