昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大变革时代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分(fēn)的(de)事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个(gè)月公司(sī)都经历(lì)了很多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来(lái)自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这(zhè)六个(gè)月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，该公司(sī)的(de)现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对自己的(de)企(qǐ)业做出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事(shì)业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也(yě)不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石(shí悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望)油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确(què)定是(shì)否会继(jì)续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解(jiě)形势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是(shì)全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望)（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特(tè)补充(chōng)说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后(hòu)的(de)猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的(de)情(qíng)况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完善政(zhèng)府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万(wàn)国(guó)期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节(jié)前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公(gōng)布一(yī)季(jì)报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望执行，叠加二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪(zhū)价或(huò)延(yán)续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每(měi)年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可能(néng)继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过(guò)去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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