金融界(jiè)5月15日(rì)消(xiāo)息 央(yāng)行今日(rì)进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际(jì)利率的(de)水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季(jì)度(dù)的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上限的(de)下调(diào)有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期部(bù黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅)分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观(guān)上可(kě)减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发(fā)布公(gōng)告下调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒体(tǐ)报(bào)道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国(guó)利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)调降严格(gé)意义(yì)上并非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金(jīn)利(lì)率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但(dàn)我们(men)认(rèn)为，这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(ré黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅ng)将利(lì)好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占优。

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