近(jìn)日，国内上市(shì)交(jiāo)易的4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)陆续公(gōng)布了一(yī)季报。在一季度商(shāng)品市场整体下(xià)跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货(huò)基金也表现不佳，仅建信(xìn)能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季(jì)度，建信能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元(yuán)；华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译期(qī)货基金在一(yī)季报(bào)中均提(tí)及(jí)，本(běn)期(qī)已实现收益指基(jī)金本期利(lì)息收(shōu)入、家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译投资收益、其他收入（不含公允价(jià)值变动收益）扣(kòu)除(chú)相关费用和信用减值损(sǔn)失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本(běn)期(qī)公(gōng)允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF资产净值(zhí)超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资(zī)产净(jìng)值分(fēn)别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增(zēng)减(jiǎn)变化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其(qí)他3只商品期货基金(jīn)均受到净(jìng)申购。截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较(jiào)期初(chū)增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额(é)较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走出(chū)下跌(diē)行(xíng)情，华夏(xià)基金(jīn)认为，主要原因有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资(zī)本(běn)市场持(chí)续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原油以(yǐ)及(jí)美豆等大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供应(yīng)相对充裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量(liàng)趋(qū)于增加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前养(yǎng)殖(zhí)产(chǎn)品(pǐn)集中(zhōng)出栏(lán)，春(chūn)节后(hòu)一段(duàn)时间一(yī)般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价格持续下(xià)行，养殖业(yè)复产积极(jí)性(xìng)不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆(dòu)粕(pò)需(xū)求更是雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量(liàng)处(chù)于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报(bào)告期内基金(jīn)投资策(cè)略和运(yùn)作分析，国投瑞银基(jī)金表示，一(yī)季度白银在初期两个(gè)月(yuè)处(chù)于振荡(dàng)调(diào)整，在三月份又很快反弹至年初位置(zhì)。黄(huáng)金较白(bái)银表(biǎo)现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受(shòu)制于白银(yín)工业(yè)属性(xìng)及美联储加息(xī)预期(qī)升温影(yǐng)响，白银表现出更(gèng)高的波(bō)动性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行业出现流(liú)动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于美联(lián)储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突(tū)发(fā)地(dì)缘政治、金(jīn)融体系的流动(dòng)性风险、新兴经济(jì)体债务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来(lái)，美联储已连续(xù)加(jiā)息两(liǎng)次各(gè)25BP，加(jiā)息(xī)步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还有一(yī)次加息(xī)。随着美(měi)国加息(xī)渐入尾声(shēng)，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环(huán)境(jìng)对贵金(jīn)属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进一(yī)步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积极(jí)配置(zhì)。

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