申(shēn)万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的(de)是半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力(lì)的科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业(yè)沪(hù)深300企(qǐ)业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业(yè)数量(liàng)还是(shì)沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的(de)环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业(yè)务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的(de)闻泰(tài)科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司(sī)的营收集(jí)中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格(gé)科(kē)微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在(zài)资(zī)本助(zhù)力之下(xià)营收快速增长。三(sān)是当(dān见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语g)半导体(tǐ)行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高(gāo)成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电(diàn)子产品全(quán)球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语整。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公(gōng)司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其(qí)较快(kuài)增(zēng)速(sù)与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创(chuàng)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量(liàng)下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品(pǐn)流(liú)通速(sù)度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面(miàn)临库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考意义。行(xíng)业(yè)整(zhěng)体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率(lǜ)均低(dī)于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技(jì)术迭代(dài)升级、自(zì)主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明(míng)2022年半(bàn)数企业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等(děng)4家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研(yán)发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发(fā)费(fèi)用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的(de)企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在众多行业(yè)领域中的(de)头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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