2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈(yíng)利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营(yíng)数据(jù)变化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业(yè)来说意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的(de)是(shì)上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提(tí)升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业归母净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利率不及(jí)行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格八哥鸟寿命是多少年波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺(quē)口(kǒu)，相关产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模(mó)效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，八哥鸟寿命是多少年平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司八哥鸟寿命是多少年(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低(dī)的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不(bù)同板(bǎn)块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第(dì)一，达(dá)到(dào)42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球(qiú)出(chū)货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在(zài)全球主流(liú)市(shì)场占有(yǒu)率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈(yíng)利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业(yè)协会(huì)硅业(yè)分会(huì)公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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