金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示(shì)目前实际利率的(de)水平是比较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季度(dù)的经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升(shēng)。5月是(shì)缴税(shuì)大月(yuè)，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对(duì)资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可(kě)减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调(diào)降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(y投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁uè)以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布(bù)公告下调(diào)人民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意(yì)义(yì)上并非(fēi)真(zhēn)的降(jiàng)息(xī)。归根结(jié)底(dǐ)，本(běn)轮存款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维(wéi)持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向(xiàng)消费(fèi)、房(fáng)贷(dài)、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资(zī)金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度(dù)上可(kě)以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流出(c投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁hū)，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已经过(guò)去。再回归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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