金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人(rén)、国(guó)民经(jīng)济综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在(zài)通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情(qíng)况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所(suǒ)回(huí)落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对(duì)国(guó)内居(jū)民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分(fēn)耐(nài)用消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期(qī)对比基数走高(gāo)。上年(nián)同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到(dào)上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份(fèn)扩精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于(yú)受(shòu)到(dào)短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还是偏(piān)低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需求(qiú)仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两个(gè)月回(huí)升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天(tiān)然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足(zú)。经济恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业产能(néng)供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降(jiàng)。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续(xù)释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价(jià)格(gé)降幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市(shì)场需(xū)求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输(shū)入性影响还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但是随(suí)着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的(de)判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平(píng)处(chù)于温(wēn)和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回(huí)落，主要与供(gōng)需(xū)恢复(fù)时(shí)间差和基数效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开(kāi)局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力(lì)较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显。去年国际(jì)油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回(huí)落(luò)至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具(jù)燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样存在明(míng)显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性(xìng)保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数(shù)影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应(yīng)将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可(kě)能回升至近(jìn)年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济(jì)总供求(qiú)基本平(píng)衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落(luò)来(lái)评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变(biàn)化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复(fù)，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效(xiào)社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持(chí)续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有(yǒ精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德u)效(xiào)社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常(cháng)见。经(jīng)验显示，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)多发(fā)生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分(fēn)资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留(liú)在(zài)银行(xíng)体系(xì)、而不是非银(yín)金融(róng)机构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业之间(jiān)信用派(pài)生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自去年(nián)9月(yuè)以来持续(xù)改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用(yòng)修复主要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派(pài)生带来的(de)经济效应(yīng)不同过(guò)往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业(yè)，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强(qiáng)于(yú)房地(dì)产；伴随(suí)融(róng)资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使得大(dà)家容易(yì)产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带来的(de)经济(jì)波动，部分高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的(de)持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常(cháng)化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推(tuī)动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期(qī)向下已是(shì)共识，地产链(liàn)条修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入(rù)修复等，有利(lì)于(yú)稳(wěn)定低能(néng)级城(chéng)市需求。

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