来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经(jīng)济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生(shēng)动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次会议首先强调(diào)了今(jīn)年的成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济(jì)发展呈现回(huí)升向好态势”。从一(yī)季度公布(bù)的数据看(kàn)，确实好于(yú)去年(nián)四(sì)季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这(zhè)也使得经济转型升级(jí)面临新的阻力(lì)，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不(bù)少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四(sì)季度(dù)有明显改善，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护(hù)。尤其是一(yī)季(jì)度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回(huí)升(shēng)向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议(yì)强调经济要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去(qù)年经济(jì)工作(zuò)会议精神(shén)一致。这也意(yì)味着稳增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济(jì)运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。<一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖/strong>

　　对(duì)于(yú)稳(wěn)增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段(duàn)更多通过(guò)激(jī)发(fā)市场化的力量(liàng)去推动(dòng)经济(jì)修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的(de)方式(shì)激(jī)发高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业公(g一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖ōng)平竞争、共同发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合(hé)规经营。要(yào)下决(jué)心(xīn)从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力(lì)为主要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极(jí)的财(cái)政政策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去(qù)年12月会(huì)议的表述。对(duì)于政策(cè)的要求，本(běn)次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居(jū)民(mín)收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖投资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大城市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共(gòng)基础设(shè)施(shī)建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外商投(tóu)资(zī)放在更加(jiā)重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基本(běn)盘(pán)。要(yào)支持有条件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易(yì)港对接国际(jì)高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的(de)实体经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明(míng)确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车(chē)发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发(fā)展，营造(zào)创新(xīn)生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要(yào)推动平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再次(cì)强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去年最大(dà)的(de)不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。