近日，国内上市交(jiāo)易(yì)的4只公(gōng)募(mù)商品期货基金陆续公布了(le)一(yī)季报。在一季度商品(pǐn)市场整体(tǐ)下跌的(de)背景下，4只公募(mù)商品期货基金也表现不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得(dé)注意的(de)是，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额(é)在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成(chéng)，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和(hé)利(lì)润方面，一季度，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利(lì)润有(yǒu)何区别？4只公(gōng)募商品期货基金在一(yī)季报中均提及，本期已实现收(shōu)益(yì)指基金本期利息收入、投(tóu)资收(shōu)益(yì)、其他收(shōu)入（不(bù)含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相(xiāng)关费(fèi)用和信用减值损(sǔn)失后的余额，本期利(lì)润为本期(qī)已实现(xiàn)收益加上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净(jìng)值方面，截至3比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF资产净(jìng)值超过(guò)10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF资(zī)产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值(zhí)方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白银比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减变化(huà)，可以(yǐ)反映出投资(zī)者的偏好。从(cóng)份(fèn)额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体走出下跌(diē)行(xíng)情，华(huá)夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资(zī)本市场(chǎng)持续发(fā)酵，导(dǎo)致了原油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上(shàng)市，近几个(gè)月国内大豆(dòu)到港量(liàng)趋于增(zēng)加(jiā)，同时由于下(xià)游提货(huò)消极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀(zhàng)库(kù)现象(xiàng)，导致豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大；最后，需求(qiú)端低(dī)迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏，春节后一(yī)段时间一般是豆(dòu)粕需(xū)求淡(dàn)季，而今年由于生(shēng)猪价格(gé)持续下行，养殖(zhí)业复产(chǎn)积(jī)极性不高(gāo)，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是(shì)雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于(yú)偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略(lüè)和运(yùn)作分析，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡(dàng)调整，在三(sān)月份又(yòu)很快反弹至(zhì)年(nián)初位置。黄金较白(bái)银表现(xiàn)更(gèng)为(wèi)强势(shì)，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要受制于(yú)白(bái)银工业属性及(jí)美(měi)联储加息预期升温影(yǐng)响，白(bái)银(yín)表现出更高的(de)波动性。后期则(zé)主要是欧美(měi)银行业出(chū)现(xiàn)流(liú)动(dòng)性危机(jī)，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美联(lián)储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策调整节奏与经济(jì)衰退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也需(xū)关注突发(fā)地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济(jì)体(tǐ)债务风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事件的影(yǐng)响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图(tú)显示美联储今年或还有一(yī)次加息。随着美国加(jiā)息渐(jiàn)入(rù)尾声，而(ér)通(tōng)胀(zhàng)仍处于(yú)高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金(jīn)属(shǔ)配(pèi)置价(jià)值(zhí)进一步提(tí)升。考虑(lǜ)到(dào)白银(yín)的高(gāo)弹性(xìng)及金银比价的(de)相(xiāng)对高位，建议择(zé)机积极配置。

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