自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金经理也随(suí)之(zhī)调(diào)仓换股，成为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动(dòng)向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度(dù)投资(zī)情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代(dài)表了基金经理对后(hòu)市的基本看(kàn)法。多数明(míng)星基金经理在(zài)一(yī)季度仍保持90％以上(shàng)的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投资风格和(hé)思(sī)路(lù)。

　　不少人士(shì)看好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机(jī)会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可(kě)能(néng)是一次(cì)全新(xīn)的技术革命(mìng)，但(dàn)直言客观上当下的研究认(rèn)知还(hái)不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基(jī)民关(guān)注的基金经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金在今年一季度仓位基本都维持(chí)高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管理的(de)四(sì)只基金中(zhōng)规模(mó)最大的(de)一(yī)只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股(gǔ)票市值占(zhàn)基(jī)金(jīn)净值(zhí)比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质(zhì)企业三(sān)年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年(nián)底的差(chà)不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调(diào)整幅(fú)度较大的(de)是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持(chí)有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配(pèi)置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道(dào)，在(zài)一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了科技等行(xíng)业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上(shàng)配置(zhì)的更加(jiā)均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性(xìng)的心(xīn)理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直(zhí)保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓(cāng)股也(yě)基本(běn)保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结(jié)构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)依(yī)次是腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写(xiě)道(dào)，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了(le)消费等行业的配置，降低了(le)金融等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市(shì)场的大反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易(yì)所(suǒ)，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质企业(yè)三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优质(zhì)精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾(téng)讯控股仍(réng)是易方(fāng)达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持(chí)的(de)还有港交(jiāo)所(suǒ)，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内首位主(zhǔ)动权(quán)益基金管理规模超过(guò)千亿的(de)基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管(guǎn)理规模基本和(hé)去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末，易(yì)方达张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金合(hé)计总规(guī)模达(dá)到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度末，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的(de)规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元(yuán)的(de)规模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清(qīng)晰写道(dào)自(zì)己(jǐ)的(de)投(tóu)资思(sī)路，这(zhè)一次(cì)也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的(de)发展(zhǎn)，等到它们(men)用事实证明(míng)自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之(zhī)后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在于可积(jī)累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本(běn)面分(fēn)析方法的(de)理解和对具体(tǐ)行业和企业的(de)洞察，所有(yǒu)这些都使投资者(zhě)未来更(gèng)可能做出对具体投资标的内在(zài)价值(zhí)的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期(qī)复合(hé)回报作为终级(jí)目(mù)标，可积累性就是这(zhè)一目标的最(zuì)重要保障，选择(zé)一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)。我们会参(cān)考全球产业升(shēng)级(jí)的(de)经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构(gòu)建(jiàn)一个(gè)全面(miàn)而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业(yè)的竞争力(lì)并跨行业(yè)选(xuǎn)出好(hǎo)的公(gōng)司(sī)。识别出好公司是如此重要(yào)，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就(jiù)是(shì)估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数(shù)据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理解企业基(jī)本面的核心手段之一。在(zài)定期报告(gào)中，企业的所有(yǒu)经营活动都(dōu)会反映在财务数据(jù)中，定量的数(shù)据可以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公(gōng)司过(guò)去(qù)和当前的(de)财务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看(kàn)它的年报，你就(jiù)会超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过(guò)华(huá)尔街(jiē)的所有人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的(de)公司(sī)都经历过短期的经营(yíng)业绩(jì)和股价(jià)的震荡，经历过市场(chǎng)先生态(tài)度(dù)的(de)冷暖，但它(tā)们(men)成功的(de)模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持(chí)仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人(rén)包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该(gāi)基(jī)金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本是高仓位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓(cāng)结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广发(fā)双擎升(shēng)级一(yī)季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓(cāng)股(gǔ)均出现(xiàn)在该(gāi)基金去年四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技(jì)技(jì)术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端(duān)制造业资产经历了(le)下跌(diē)。在海(hǎi)外金融风(fēng)险担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度(dù)的(de)调(diào)整，依然围绕(rào)已经建(jiàn)立(lì)全球(qiú)比较(jiào)优势的高端制造产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面优(yōu)秀(xiù)和(hé)增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业估(gū)值水平(píng)已在历史低(dī)位(wèi)，产业链的(de)变化在市(shì)场定价中(zhōng)未(wèi)被充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一(yī)季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的(de)趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期(qī)内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度(dù)都会(huì)可预见地加(jiā)大。这(zhè)对于投(tóu)资人(rén)而言，在新信(xìn)息的处理(lǐ)上提高了(le)难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓(hào)：投(tóu)资(zī)和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一(yī)季(jì)度如(rú)何调(diào)整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的易方(fāng)达新经济基金中(zhōng)回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季(jì)度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民消费和(hé)企业(yè)投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏(sū)力(lì)度(dù)相比(bǐ)市(shì)场(chǎng)乐观预(yù)期仍有一定差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行(xíng)为进(jìn)一步(bù)增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无(wú)处安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块获得(dé)了边际资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加(jiā)剧了(le)市场结构(gòu)的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等(děng)板(bǎn)块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行(xíng)业则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本(běn)基金一季度操作(zuò)不多，主要(yào)包括行业上用医药(yào)替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于短期基本(běn)面一般或者机(jī)构调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期(qī)市值空间较大(dà)的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大重仓股(gǔ)变化(huà)上看，此前连续3个(gè)季度(dù)位列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之一(yī)的五粮液，在(zài)今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季(湖南电大几本，湖南长沙电大是几本jì)度(dù)唯(wéi)一(yī)一(yī)只(zhǐ)仍保留(liú)在前十大重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一(yī)个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季(jì)度的第二(èr)大重仓股退居(jū)第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨(jù)化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能(néng)）主题我们也进行(xíng)了积极的(de)研究(jiū)，方向上(shàng)非常认(rèn)同(tóng)其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上(shàng)涨后(hòu)，也不(bù)太符合(hé)我们“以相对合理的价(jià)格买入预(yù)期收(shōu)益(yì)率更高的资湖南电大几本，湖南长沙电大是几本产(chǎn)”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再(zài)定价(jià)，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最新(xīn)的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究(jiū)获得超额(é)认知、并最终映射到(dào)投资上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最(zuì)重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次(cì)关键选择(zé)时将胜(shèng)率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些(xiē)积(jī)极因素正在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们(men)重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获(huò)得了更多实质性认同的声(shēng)音和举动(dòng)；国内主要城(chéng)市的一二(èr)手房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信(xìn)心(xīn)，就能(néng)扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环(huán)。一(yī)如当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们也衷心(xīn)的希望其(qí)能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于(yú)在优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商(shāng)、新能源等(děng)板块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位(wèi)居富国天(tiān)惠(huì)基金前(qián)三大重仓股，金域医(yī)学(xué)新进前(qián)三(sān)大重仓股，这也是(shì)自(zì)2021年以来(lái)，金域(yù)医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金(jīn)域医学是(shì)一家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务(wù)为核心的高科(kē)技(jì)服务企业，通过(guò)不(bù)断积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势(shì)，为全国各级(jí)医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的(de)2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复(fù)苏的(de)阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月(yuè)份有了明(míng)显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制的(de)迹象确认。投资(zī)者的(de)风险(xiǎn)偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不是(shì)很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是(shì)积极的因素正在发挥作用持(chí)续(xù)的进程中。更要重视的是(shì)市(shì)场的整体估值依然处(chù)于(yú)长周期中很有吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下权(quán)益市(shì)场处在(zài)较好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难(nán)终(zhōng)将找到解(jiě)决(jué)的出路。投资(zī)者(zhě)当前(qián)选择承受市(shì)场波动对应的(de)预(yù)期回(huí)报水平(píng)的是相当(dāng)合适的。未来我(wǒ)们依然(rán)会(huì)致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多(duō)的(de)“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披露(lù)时反复强调，我(wǒ)们并不具(jù)备(bèi)精确预测市场短期趋势的(de)可(kě)靠能力，而把精力(lì)集(jí)中在耐(nài)心收集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值的实(shí)现(xiàn)和(hé)市场情绪在(zài)未来某个时点的(de)周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层(céng)优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在(zài)未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是(shì)成长型基金获(huò)取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主投大消(xiāo)费板块的基(jī)金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的(de)仓位(wèi)和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而上精选个股(gǔ)而非择时的投资风格(gé)，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续(xù)在其(qí)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力(lì)度最大，一(yī)季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底(dǐ)持仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着高利率环境(jìng)大概率持续(xù)更(gèng)长时(shí)间。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国(guó)内强刺(cì)激预期(qī)落(luò)空，叠(dié)加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍将是今年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经(jīng)济(jì)运行正常化需(xū)要一(yī)个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的(de)社融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快带(dài)来的金融(róng)风险，本身会加大紧(jǐn)湖南电大几本，湖南长沙电大是几本缩(suō)效应，联储(chǔ)紧缩(suō)速度和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩带(dài)来的金融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资产问题(tí)不大(dà)，海外央行及时(shí)救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们(men)认(rèn)为出现(xiàn)金融(róng)危机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发达国(guó)家通胀和(hé)金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无(wú)风(fēng)险收(shōu)益率在(zài)相对(duì)顶部(bù)位置，国家(jiā)之(zhī)家沟通对话(huà)、加强合作的(de)可能(néng)性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除(chú)了继续关注整个(gè)经济体发展状(zhuàng)况之(zhī)外(wài)，我们可以(yǐ)将目(mù)光更(gèng)多(duō)放在(zài)微观企业层(céng)面(miàn)。可以看到很多公司在(zài)过(guò)去几年始(shǐ)终(zhōng)做正(zhèng)确的事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大。不必(bì)总是(shì)关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可以让内心(xīn)更加(jiā)平(píng)静。我们对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益。

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