金融(róng)界4月(yuè)27日(rì)消息(xī)  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿(yì)港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引(yǐn)入(rù)两轮投资者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高端白(bái)酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集(jí)团(tuán)旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑(xiào)四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第(dì)四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种香型白(bái)酒的第三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡(dù)的(de)增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司(sī)相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释(shì)称大部分存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不(bù)少针(zhēn)对其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的(de)一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在(zài)此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代(dài)理权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的(de)日子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自(zì)创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主教(jiào)练的(de)米卢誉(yù)为神奇教练和(hé)好运福星。深谙(ān)营(yíng)销的吴(wú)向东找来米卢担(dān)任(rèn)金六福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是(shì)全(quán)国第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资(zī)三(sān)个产业板块。涉(shè)足(zú)金融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期(qī)进(jìn)入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的(de)高(gāo)端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库(kù)存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的(de)恢复(fù)没(méi)有(yǒu)看到(dào)更强的动(dòng)力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势(shì)，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和(hé)供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠(qú)道(dào)重心下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱以下的价(jià)位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升级空间(jiān)基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向(xiàng)何方让我们拭目(mù)以待。

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