四大国(guó)有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊(jīng)动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法)者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三(sān)波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发(fā)而动(dòng)全(quán)身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经(jīng)济(jì)增速放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要(yào)基(jī)于(yú)三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协(xié)定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需(xū)求的(de)客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例(lì)，常年(nián)只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际(jì)利率总体保持在(zài)略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机(jī)制建立(lì)了(le)存款利(lì)率市(shì)场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是在利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也(yě)倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多仍是延(yán)续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调(diào)整的(de)闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调(diào)的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究员还(hái)关注到(dào)的(de)是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调(diào)节(jié)存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银(yín)行在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时机方(fāng)面存(cún)在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一(yī)大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商业(yè)银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化(huà)，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当(dāng)前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货(huò)政(zhèng)例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利(lì)率就(jiù)必(bì)须进行对等下(xià)调(diào)，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平(píng)的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流(liú)动性合(hé)理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是活期(qī)存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银(yín)行开立(lì)一个(gè)具有结(jié)算和(hé)协(xié)定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额(é)度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上以对(duì)公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融(róng)企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休(xiū)养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带(dài)动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及(jí)居民形成了一(yī)定(dìng)规(guī)模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化(huà)为投(tóu)资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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