调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的(de)热(rè)度之(zhī)高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑(jí)主导(dǎo)。然而(ér)，今(jīn)年与(yǔ)去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记(jì)者观察(chá)到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收盘价(jià)下跌(diē)438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要(yào)原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近(jìn)期原油大(dà)跌(diē)，另一方(fāng)面近期成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，以及美(měi)国的(de)加(jiā)息预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺口后继续(xù)下行(xíng)，对于化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市(shì)场对于(yú)美国(guó)调油需(xū)求的预期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的(de)需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比，今年(nián)芳烃(tīng)市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生的(de)时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于路径依(yī)赖，去年极(jí)端的调(diào)油行情使得市(shì)场(chǎng)预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉(lā)升；今(jīn)年的调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去(qù)年在细(xì)节与节(jié)奏(zòu)上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没有提(tí)早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即(jí)发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅(fú)波动(dòng)，随(suí)后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年(nián)四季度至(zhì)今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对(duì)高位(wèi)可(kě)以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么(tí)早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早于去(qù)年。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻(luó)辑已经(jīng)在(zài)芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的(de)主要时(shí)期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及(jí)去(qù)年。“去(qù)年受(shòu)俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地区(qū)成品油供需突(tū)然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济(jì)下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原(yuán)油的出口受限(xiàn)以及疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响下(xià)美国炼厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了(le)美(měi)亚(yà)套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运(yùn)往美(měi)国(guó)，原料(liào)端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调(diào)油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度(dù)调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年的出(chū)口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年(nián)韩(hán)国运往(wǎng)美(měi)国(guó)的(de)芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今(jīn)年调油(yóu)大概率仍(réng)将发生，但突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么是整体对于芳烃(tīng)价格的提(tí)振高度将(jiāng)极大可能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油(yóu)库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势下(xià)降，在对未来需求的不确定(dìng)和经(jīng)济可能衰退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的(de)局面(miàn)在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么>

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)还没(méi)有(yǒu)真正进入美(měi)国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及(jí)美联储加息背(bèi)景下，成品油消费的(de)成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的(de)价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)换月，市场的(de)交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时(shí)间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大(dà)幅累库(kù)，成本端(duān)的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内(nèi)纯(chún)苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之外其他下(xià)游盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短期来(lái)看(kàn)价格向(xiàng)上的(de)驱动或较乏力。

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