金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示(shì)目(mù)前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的(de)经(jīng)济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利(lì)率上限的下(xià)调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期(qī)部分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模一个男人出轨了还爱自己的老婆吗转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为(wèi)主(zhǔ)）发布(bù)公告(gào)下调人(rén)民币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权(quán)威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率调降严格(gé)意(yì)义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人民币存(cún)款维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)一个男人出轨了还爱自己的老婆吗，资金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净(jìn一个男人出轨了还爱自己的老婆吗g)息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类(lèi)似(shì)，可(kě)以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续(xù)下探(tàn)，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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